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     凈利潤同比增長10.27%，符合預(yù)期。2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.15億元，同比增長5.10%；營業(yè)利潤為2.93億元，同比增長15.70%；歸屬于母公司的凈利潤為2.52億元，同比增長10.27%。每股收益為1.19元，基本符合預(yù)期。 除塵業(yè)務(wù)穩(wěn)定，脫硫脫硝業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，核心環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率均有提升。受到新增火電機(jī)組增長放慢的影響，公司除塵器業(yè)務(wù)增長緩慢，2011年公司除塵器及配套設(shè)備收入為22.42億元，同比增長2.73%。除塵器業(yè)務(wù)的毛利率為23.59%，較2010年提升了2.62個(gè)百分點(diǎn)。公司積極開拓非電力行業(yè)脫硫業(yè)務(wù)以及火電脫硝業(yè)務(wù)，2011年公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)收入為9.42億元，同比增長15.87%。2011年脫硫脫硝業(yè)務(wù)的毛利率為25.24%，較2010年提升了7.67個(gè)百分點(diǎn)。我們推測主要是由于鋼鐵燒結(jié)脫硫業(yè)務(wù)的比重上升較快，鋼鐵燒結(jié)脫硫的毛利率較火電脫硫脫硝高。公司在新疆的脫硫運(yùn)營項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入4512萬元，同比增長32.70%，毛利率為49.99%，較2010年提升了6.80個(gè)百分點(diǎn)。 公司非核心業(yè)務(wù)收入及毛利率均有下滑。公司環(huán)保設(shè)備安裝業(yè)務(wù)、環(huán)保設(shè)備運(yùn)輸及服務(wù)業(yè)務(wù)、水力發(fā)電業(yè)務(wù)收入分別為2.26億元、3294萬元、1116萬元，同比增速分別為-3.51%、-40.73%、-17.75%，毛利率分別為13.58%、37.60%、58.41%，毛利率與2010年相比，均有小幅下降。 多行業(yè)脫硫脫硝啟動，夯實(shí)盈利，預(yù)計(jì)除塵業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。新的火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)2012年開始正式實(shí)施，在此背景下，火電脫硝，脫硫除塵技改需求將快速釋放。公司為除塵行業(yè)龍頭，且占有火電脫硫市場約8%的市場份額。預(yù)計(jì)公司除塵業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定，脫硫脫硝訂單有望快速增長。此外，受益于鋼鐵燒結(jié)脫硫、水泥行業(yè)脫硝需求的釋放，公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)將進(jìn)一步達(dá)到夯實(shí)。 此外，公司加大了西部地區(qū)的開發(fā)力度，并在印度建立子公司開展海外業(yè)務(wù)，公司市場份額有望繼續(xù)提升。 維持盈利預(yù)測，維持"增持-A"評級。維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012年-2014年的每股收益分別為1.45元、1.67元、1.89元，對應(yīng)PE分別為18.1倍、15.7倍、13.9倍，維持"增持-A"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭過于激烈致毛利率下降，參與者過多致市場份額下降