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    投資要點(diǎn)
    毛利率上升帶動(dòng)凈利增長(zhǎng)。龍凈環(huán)保2011年?duì)I業(yè)收入35.15億元，同比增長(zhǎng)5.1%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)12.1%，每股收益1.19元/股。2011年內(nèi)公司主要收入構(gòu)成中脫硫、脫硝工程（占比26.8%）收入增長(zhǎng)15.87%，毛利率提升7.68個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到25.24%；除塵器及配套設(shè)備業(yè)務(wù)（占比63.87%）收入增長(zhǎng)2.73%，毛利率增長(zhǎng)2.72%，達(dá)到25.24%。公司綜合毛利率達(dá)到24.16%，同比增長(zhǎng)3.28個(gè)百分點(diǎn)。  大氣排放新標(biāo)助環(huán)保業(yè)務(wù)爆發(fā)。新的《發(fā)電廠(chǎng)大氣污染物防治標(biāo)準(zhǔn)》排放標(biāo)準(zhǔn)極為嚴(yán)厲，同時(shí)PM 2.5等粉塵排放成為社會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題，我們認(rèn)為隨之帶來(lái)的發(fā)電廠(chǎng)電除塵器改造需求、機(jī)組脫硫脫硝改造需求將帶來(lái)公司環(huán)保業(yè)務(wù)的大幅爆發(fā)。2011年內(nèi)脫硫脫硝工程即為公司業(yè)績(jī)提升的主因，我們預(yù)計(jì)在2012-2014年間，公司除塵器業(yè)務(wù)收入增速保持穩(wěn)定，脫硫脫硝工程收入增速將達(dá)到40%以上。  海外總包業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司著力拓展海外電站工程總包業(yè)務(wù)，目前在建項(xiàng)目加里曼丹電廠(chǎng)項(xiàng)目合同金額11.3億元，2012年3月新簽印度比萊項(xiàng)目3.5億元。我們認(rèn)為公司在海外總包業(yè)務(wù)將獲得持續(xù)訂單，同時(shí)海外業(yè)務(wù)毛利率較高，將成為公司新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。印尼項(xiàng)目有望在2012-2014年間按比例確認(rèn)收入。  給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.46、1.92、2.32元。公司是我國(guó)大氣環(huán)保行業(yè)的龍頭企業(yè)，在除塵、脫硫脫硝領(lǐng)域均位于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，但目前估值為行業(yè)內(nèi)最低。我們認(rèn)為給予公司2012年20倍PE較為合適，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)29.27元。