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    ◎事項(xiàng)：
    公司發(fā)布三季報(bào)稱，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.36億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)1.45%；基本每股收益為0.25元。
    其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.7億元，同比增長(zhǎng)38.67%，環(huán)比增長(zhǎng)27.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1192.5萬(wàn)元，同比下滑37.61%，環(huán)比下滑84.2%；前三季度分季度EPS分別為：0.04、0.18、0.03。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    毛利率下滑，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?。前三季度公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)27%，1.45%，增收不增利。主要是受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，原材料及人工等成本大幅上漲，營(yíng)收增速慢于營(yíng)業(yè)成本增速，導(dǎo)致前三季度毛利率為22.52%，同比下滑了3.13個(gè)百分點(diǎn)，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。其中，鋰電池材料業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增加41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6701萬(wàn)元，同比減少8.56%，凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比65.6%，依舊為公司主要的利潤(rùn)來(lái)源。而公司服裝業(yè)務(wù)由于新設(shè)子公司從事進(jìn)出口貿(mào)易，營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%，但由于服裝產(chǎn)業(yè)對(duì)成本上漲更為敏感，影響也更為強(qiáng)烈，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑72.77%，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    投資業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比接近5成。前三季度公司投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4877萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)42.23%，為公司貢獻(xiàn)47.7%的凈利潤(rùn)，貢獻(xiàn)比例持續(xù)提升。同時(shí)，第三季度公司轉(zhuǎn)讓寧波杉杉興業(yè)投資發(fā)展公司獲得2896萬(wàn)元股權(quán)收益，增厚投資收益。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，是我國(guó)最大的鋰離子電池綜合材料供應(yīng)商。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年EPS分別為0.36元、0.48元、0.6元，對(duì)應(yīng)市盈率27倍、20倍、16倍。我們對(duì)公司鋰電池材料業(yè)務(wù)長(zhǎng)期持樂(lè)觀態(tài)度。