>> 宏源證券-中恒電氣(002364)HVDC即將進(jìn)入大規(guī)模推廣期-121104
| 上傳日期： |
2012/11/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王靜，趙曦 |
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投資要點：
HVDC 替代UPS 趨勢明顯，即將進(jìn)入大規(guī)模推廣期
收購中恒博瑞提升盈利能力同時，有望發(fā)揮較大正向協(xié)同效應(yīng)
通信電源系統(tǒng)隨著 4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)增速恢復(fù)，首次給予“增持”評級
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)通信電源系統(tǒng)四季度有所恢復(fù)，4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來明年需求放量。中移動是公司通信電源業(yè)務(wù)的最大客戶，目前TD 的6 期正在上，帶動今年四季度至明年一季度該業(yè)務(wù)增速恢復(fù)。而中國移動明年即將展開4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，到明年年底將建成20 萬個基站，而在2010~2011 建設(shè)高峰期時每年的基站建設(shè)數(shù)量在10 萬個左右，因此其帶來的電源需求增速巨大。
HVDC 替代UPS 趨勢越來越明顯，有望進(jìn)入大規(guī)模推廣期。今年5月中國電信的第二次HVDC 集采中，共招標(biāo)了80 套，較去年的30套有明顯提升。此次招標(biāo)中公司與動力源、中達(dá)、艾默生成為四個中標(biāo)公司之一，競爭格局已經(jīng)初步形成。而電信即將進(jìn)行第三次HVDC集采，預(yù)計招標(biāo)180 套，大規(guī)模推廣態(tài)勢已成。同時中國移動目前也在進(jìn)行HVDC 的試點采購，公司同樣順利進(jìn)入供應(yīng)商之列。除三大運營商之外，公司也面向其他用戶積極推廣，包括騰訊、阿里巴巴、政府與金融部門等，目前UPS 的市場約為70 億元，假設(shè)50%~60%替代為HVDC，則替代市場容量約為40 億，目前市場僅1 億，其發(fā)展空間巨大。
收購中恒博瑞，成為另一增長點。中恒博瑞在繼保整定計算領(lǐng)域占據(jù)了70%的市場份額，其在電力軟件行業(yè)具備較強(qiáng)實力。收購后不僅帶來凈利潤的提升，而且與中恒將發(fā)揮協(xié)同作用，在電力系統(tǒng)包括智能充換電站等領(lǐng)域共同獲得高速增長。
今年 EPS 為0.63 元，給予“增持”評級。目前資產(chǎn)注入已完成，我們預(yù)計公司2012/13/14 年的每股收益為0.63/0.84/1.13 元。HVDC 即將進(jìn)入大規(guī)模推廣期，首次給予“增持”評級。
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