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投資要點
     西南證券公布 2012 年三季報業(yè)績，前三季度收入8.12 億元（同比增長16.21%），凈利潤2.02 億元（同比增長0.32%），EPS 0.09 元。三季度收入1.06 億元（環(huán)比減少69.80%），凈利潤-0.80 億元（環(huán)比減少165.72%），單季EPS -0.03 元。期末凈資產(chǎn)102.32 億元，較年中減少1.03%。
     公司單季度虧損主要由于自營出現(xiàn)虧損。從年中情況看，自營配置中股票仍占50%左右，預計未來業(yè)績彈性較大。經(jīng)紀業(yè)務: 代理買賣證券業(yè)務凈收入同比下降35.01%，是因為股票日均成交額同比減少28.29%。前三季度市場份額0.78%，較2011 年全年上升0.10%，平均傭金率0.69‰，較2011 年全年下降8.80%。三季度市場份額0.80%，環(huán)比下降0.09%；傭金率0.65‰，環(huán)比下降5.74%。投行承銷保薦業(yè)務：承銷業(yè)務凈收入同比減少54.90%。前三季度累計完成承銷額197.62 億元，同比增長33.53%，市占率1.56%，同比下降8.59%。其中三季度承銷96.21 億元。自營業(yè)務：前三季度累計盈利1.05 億元，其中三季度虧損1.33 億元。前三季度自營收益率1.71%，累計綜合收益率（考慮浮盈或浮虧）3.85%。創(chuàng)新業(yè)務：三季度末，融資融券余額市占率為0.74%，較2011 年年底上升12.55%。對直投子公司西證股權(quán)投資公司增資4 億元。
     假設 2012、2013 年日均股票成交量分別為1300 億元、1800 億元的情況下，預計未來兩年EPS 為0.09、0.19 元。維持公司增持評級。
     風險提示：市場下行風險，創(chuàng)新進程不達預期。