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投資要點(diǎn)：
    三季報(bào):虧損在預(yù)期范圍內(nèi)
    ——2012年1-3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.71億元，比去年同期減少23.53%，報(bào)告期虧損1.34億元；
    ——第三季度單季度營(yíng)收下滑13.13%，單季度虧損3730萬(wàn)，環(huán)比虧損額基本持平，同比虧損幅度有所擴(kuò)大。
    ——預(yù)告2012年全年經(jīng)營(yíng)虧損，預(yù)計(jì)虧損幅度為1.45億元—1.85億元。
    點(diǎn)評(píng)： 全年業(yè)績(jī)虧損超預(yù)期，庫(kù)存下降不明顯
    ——8月份以來(lái)，盡管粘膠短纖價(jià)格出現(xiàn)了一波明顯好轉(zhuǎn)，但隨后再次下行，導(dǎo)致毛利繼續(xù)維持在負(fù)毛利區(qū)間，因此公司虧損狀況短期扭虧無(wú)望；——存貨8.7億元，環(huán)比下降1.7億元，但是同比凈增2億元；
    ——我們測(cè)算的氨綸毛利率，但是仍然處于底部區(qū)域。
    ——服裝及衣著附件出口金額累計(jì)同比增長(zhǎng)0.7%，相比8月份的-0.7%，實(shí)現(xiàn)了正的增長(zhǎng)，但是增速維持在低位。
    ——公司現(xiàn)金方式對(duì)新疆白鷺纖維有限公司增資5000 萬(wàn)元，繼續(xù)布局棉漿粕。
    展望：等待棉花價(jià)格上行以及需求恢復(fù)
    ——國(guó)內(nèi)粘膠短纖產(chǎn)量增速仍在高位，8月份出口環(huán)比增長(zhǎng)了28%，國(guó)內(nèi)過(guò)剩的壓力仍然存在。
    ——我們最初判斷的對(duì)棉花的替代，仍然存在，但是周期比預(yù)期的長(zhǎng)，同時(shí)下游需求恢復(fù)的速度也低于我們預(yù)期，盡管如此，短纖行業(yè)股價(jià)已經(jīng)提前有所反應(yīng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
    下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，并且目前尚未見(jiàn)到明顯的改進(jìn)信號(hào)，下調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持。