>> 銀河證券-龍溪股份(600592)關(guān)節(jié)軸承龍頭，航空軸承潛力較大-130123
| 上傳日期： |
2013/1/28 |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
邱世梁 |
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投資要點：
關(guān)節(jié)軸承龍頭，約占國內(nèi)企業(yè)市場份額的70%
關(guān)節(jié)軸承是一種特殊結(jié)構(gòu)的滑動軸承，在工程機(jī)械、重卡、航空、軍工、鋼結(jié)構(gòu)建筑、軌道交通、新能源、冶金礦山、水利工程等領(lǐng)域應(yīng)用較多，尤其在航空和軍工領(lǐng)域尤顯重要性。
公司是國內(nèi)最大關(guān)節(jié)軸承供應(yīng)商和出口商。航空軍工、鋼結(jié)構(gòu)、軌道交通等新品開拓，重卡工程機(jī)械復(fù)蘇，出口增長等有望驅(qū)動未來業(yè)績增長。
航空、軍工用高端關(guān)節(jié)軸承市場需求有望高速增長
關(guān)節(jié)軸承廣泛應(yīng)用于航空飛行器的旋翼系統(tǒng)、操縱系統(tǒng)、飛機(jī)起落架、方向舵、傳動系統(tǒng)和航空發(fā)動機(jī)等關(guān)鍵部位。預(yù)計“十二五”末國內(nèi)航空軍工行業(yè)關(guān)節(jié)軸承年需求金額有望達(dá)7-8 億元，且毛利率較高。
公司已承擔(dān)國防軍工重點研發(fā)項目并與國內(nèi)多家軍工單位開展了密切的合作。2012 年公司獲批國家專項資金4783 萬元，用于航空關(guān)節(jié)軸承研發(fā)。未來3 年公司航空、軍工用高端關(guān)節(jié)軸承業(yè)務(wù)有望獲得高速增長。
重卡、工程機(jī)械用關(guān)節(jié)軸承市場需求有望反彈
續(xù)2012 年步入低谷之后，2013 年關(guān)節(jié)軸承的傳統(tǒng)下游需求——重卡和工程機(jī)械行業(yè)有望復(fù)蘇，公司傳統(tǒng)關(guān)節(jié)軸承產(chǎn)品有望獲得恢復(fù)性增長。
對卡特彼勒、沃爾沃等關(guān)節(jié)軸承出口有望逐步回暖
龍溪股份為卡特彼勒“最值得認(rèn)可供應(yīng)商”，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，未來幾年公司對卡特彼勒、沃爾沃等跨國公司出口樂觀。
增發(fā)項目定位高端、進(jìn)口替代產(chǎn)品，未來前景較好
募資不超過6.69 億元，不超過12042 萬股，增發(fā)價不低于6.72 元；其中大股東承諾以現(xiàn)金方式按照相同的認(rèn)購價格，出資不低于6000 萬元。
估值在軸承行業(yè)中具備優(yōu)勢，給予“推薦”評級
如果不增發(fā)，預(yù)計2012-2014 年P(guān)E 為20、17、13 倍。如增發(fā)成功，預(yù)計2012-2014 年P(guān)E 分別為29、20、16 倍，估值在軸承行業(yè)中具備優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：工程機(jī)械、重卡復(fù)蘇不具持續(xù)性；航空軸承低于預(yù)期
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