>> 民生證券-四川美豐(000731)車用尿素最大受益者-130128
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
劉威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
我們近期調(diào)研了四川美豐，與公司高管交流了公司經(jīng)營現(xiàn)狀及未來發(fā)展。
二、分析與判斷
公司化肥產(chǎn)能
（1）本部60 萬噸，4 套裝置有一套10 萬噸氣頭裝置經(jīng)常閑置，6000 噸三聚氰胺。（2）綿陽分公司30 萬噸（2 套裝置，氣頭，100%權(quán)益）。（3）甘肅劉化（70萬噸， 45%權(quán)益）。（4）復(fù)合肥分廠：30 萬噸復(fù)合肥（100%權(quán)益）。（5）新疆10萬噸尿素，26%權(quán)益，剛投產(chǎn)；二期要做精細(xì)化工，要投資20 個億，二期會用煤頭，公司有煤礦注入預(yù)期。
綿陽分公司搬遷
老廠區(qū)綿陽30 萬噸尿素搬遷，新地方，以后會建成15 萬噸尿素，3 萬噸三聚氰胺，18 萬噸稀硝酸，3 萬噸濃硝酸，27 萬噸硝基復(fù)合肥年底投產(chǎn)。
車用尿素單噸盈利比普通尿素高幾百
公司技術(shù)儲備2-3 年時間，于2012 年4 月建成裝置，產(chǎn)能50-60 萬噸，目前國內(nèi)市場較小，未來國四標(biāo)準(zhǔn)出臺將對公司構(gòu)成利好。截至2011 年12 月31 日，中國石化擁有自營加油站30106 座，特許經(jīng)營加油站15 座，合計30121 座，公司會依托中石化的加油站進(jìn)行車用尿素的銷售。國四標(biāo)準(zhǔn)出臺后每輛柴油車消耗車用尿素1-2 萬噸，1 噸尿素可以產(chǎn)3 噸多車用尿素，車用尿素的成本與普通尿素差別不大，但售價卻高幾百，盈利較好。
可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價7.08，轉(zhuǎn)股后攤薄股本16%
公司目前有轉(zhuǎn)股動力，可轉(zhuǎn)債有近6 億現(xiàn)金沒轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)股價7.08。股價超過9.24 元20 天以上會強(qiáng)制贖回。假設(shè)可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，股本將會攤薄16%。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們暫且不考慮車用尿素對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)，預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為0.58、0.50 和0.61 元，對應(yīng)目前股價PE 為15、17 和14 倍，國四標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施將極大提升公司業(yè)績，強(qiáng)烈推薦。
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