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投資要點(diǎn)：
    未來(lái)三年行業(yè)集中度提升將使公司充分受益。根據(jù)我們估算，汽車(chē)啟動(dòng)電池未來(lái)三年將維持10~15%的行業(yè)增速，其中存量維護(hù)市場(chǎng)的占比在
    持續(xù)擴(kuò)大。由于鉛酸電池整治措施日益趨嚴(yán)，占據(jù)維護(hù)市場(chǎng)一半供應(yīng)的開(kāi)口電池將面臨淘汰，這為公司的市場(chǎng)份額(配套25%，維護(hù)9%)提升提供了戰(zhàn)略機(jī)遇。
    ?相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將使公司保持?jǐn)U張趨勢(shì)。相比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手風(fēng)帆、江森，公司在價(jià)格、管理和渠道方面具有比較優(yōu)勢(shì)。在配套領(lǐng)域，公司依托較低的價(jià)格、較高的成本承受能力和充足的供貨能力，向大眾、日系車(chē)等新客戶擴(kuò)展。在維護(hù)領(lǐng)域，公司的渠道管理和激勵(lì)措施有效，并在不斷擴(kuò)充完善經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。因此我們認(rèn)為公司作為啟動(dòng)電池的后起之秀，有望繼續(xù)延續(xù)民企的競(jìng)爭(zhēng)力和進(jìn)取態(tài)勢(shì)。
    ?產(chǎn)能布局逐漸區(qū)域化，再生鉛有望降低成本。隨著吉林、廣西基地的投產(chǎn)以及未來(lái)可能的東西部布局，公司將形成覆蓋全國(guó)的供貨能力(降低物流成本)，同時(shí)凸顯公司對(duì)未來(lái)銷(xiāo)售的樂(lè)觀。另外，三地均將配備廢電池回收項(xiàng)目，使用再生鉛可將公司成本降低2~3.5%，利于長(zhǎng)期盈利能力的維持。
    ?給予公司謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司未來(lái)三年可實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)條件，即扣非凈利潤(rùn)達(dá)到25%的年均增速。預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 為0.58、0.65、0.79 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE19.2、17.2、14 倍(2012 年土地補(bǔ)償款1.12 億致?tīng)I(yíng)業(yè)外收入較多)。與同行業(yè)公司風(fēng)帆股份、南都電源、圣陽(yáng)股份對(duì)比，我們認(rèn)為給予公司2013 年19 倍PE 合理，目標(biāo)價(jià)12.35 元