>> 萬聯(lián)證券-海思科(002653)2012年年報點評：業(yè)績達到預(yù)期,關(guān)注后續(xù)研發(fā)產(chǎn)品線-130205
| 上傳日期： |
2013/2/6 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李守峰 |
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點評:
2012年度業(yè)績高速增長，符合市場預(yù)期：2012年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.02億元，同比增長32.7%，凈利潤4.43億元，同比增長42%；EPS1.12元。全年看，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤3.49億元，同比增長21.6%；營業(yè)外收入1.38億元，同比增長64.3%。公司四大主力品種中多烯、脂溶性維生素、轉(zhuǎn)化糖均保持了25%左右的增長，夫西地酸受限抗影響下滑35%左右。潛力品種納美芬保持高速增長，14年有望成為過億品種，脂肪乳、氨基酸18AA-VII、多拉司瓊由于基數(shù)較低，同樣處于高速增長階段。
營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)導(dǎo)致銷售費用增長：銷售費用1.28億元，同比增長374%；管理費用1.40億元，同比增長61%；財務(wù)費用-0.28億元，同比減少366%。銷售費用大幅增長系公司增加營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及市場推廣所致；管理費用增長系系研發(fā)投入進一步增大、IPO發(fā)行費用、薪資政策調(diào)整所致；資金存量增加、對應(yīng)存款利息收入增多使得財務(wù)費用大幅減少。12年公司積極拓展產(chǎn)品銷售市場，加大品牌建設(shè)力度，加強渠道招商工作和學術(shù)推廣力度，重點完成了腸外營養(yǎng)在北京及上海區(qū)域?qū)W術(shù)推廣會議；，適度增加營銷人員進行重點藥品臨床觀察推廣活動；著手構(gòu)建專業(yè)CRM營銷數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，并繼續(xù)完善客戶數(shù)據(jù)庫、競品數(shù)據(jù)庫、專家數(shù)據(jù)庫等；公司的營銷和市場推廣工作走向精細化管理，為公司未來不斷增加產(chǎn)品線打下基礎(chǔ)。
研發(fā)高投入不斷豐富公司產(chǎn)品線：公司2012年加大研發(fā)投入，研發(fā)費用達到6490萬元，占營業(yè)收入8.09%，同比增長93.16%，以不斷強化在腸外營養(yǎng)領(lǐng)域的龍頭地位，鞏固在肝膽疾病領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，積極開拓心腦血管和糖尿病領(lǐng)域。2012年，公司獲得馬尼地平片及其原料藥、注射用鹽酸頭孢替安及其原料藥、注射用頭孢甲肟及其原料藥3個新產(chǎn)品的注冊批件，完成包括地諾孕素在內(nèi)9個新品種（含原料及制劑）的省局現(xiàn)場核查及申報，啟動了27個新產(chǎn)品的研究，目前在研品種近50個。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2013-2014年凈利潤分別為5.60億元和7.05億元，對應(yīng)每股收益分別為1.4元和1.76元（10轉(zhuǎn)10股后EPS分別為0.7元和0.88元），復(fù)合增速約26%左右。對應(yīng)2013年和2014年市盈率分別為25倍和20倍，維持公司"增持"評級。公司股價近期創(chuàng)出新高，估值合理，建議關(guān)注板塊調(diào)整中的買入機會。
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