>> 銀河證券-海思科(002653)立足腸外營養(yǎng),專注慢性病藥物研發(fā)的創(chuàng)新型企-120627
| 上傳日期： |
2012/6/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
黃國珍 |
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專注研發(fā)，自建和合作方式生產(chǎn)；產(chǎn)能過剩背景下輕資產(chǎn)方式有利提高投資回報
公司自建四川及遼寧兩個生產(chǎn)基地，天臺山和美大康是合作生產(chǎn)廠商。
國內醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)6000 余家，產(chǎn)能總體過剩。
腸外營養(yǎng)細分龍頭，積極布局肝病、高血壓、糖尿病等慢病領域；未來復方維生素（13）等潛力產(chǎn)品陸續(xù)獲批注入持續(xù)增長動能國內最大的腸外營養(yǎng)藥企業(yè)，2011 年腸外營養(yǎng)藥占公司營收比重44.1%，毛利45.4%。32 個在研品種未來1-3 年內陸續(xù)獲批。國內首創(chuàng)的復方維生素（13）、三室袋等產(chǎn)品都具有上市1-2 年銷售過億潛力。
2012 年恢復性增長，未來幾年預計將維持25%以上收入增速多烯磷脂酰膽堿醫(yī)保報銷范圍重新劃定有望重拾較高增速，預計全年增長17.5%。夫西地酸鈉基數(shù)變化，同比由負轉正。中長鏈脂肪乳完成招標后銷售步入正軌，復方氨基酸18AA-Ⅶ與鹽酸納美芬新進2010 版醫(yī)保拐點凸顯。預計2012 年銷售收入同比增長26.2%。
腸外營養(yǎng)正處于行業(yè)黃金發(fā)展期：提高存活率與生存質量，縮短住院日，腸外營養(yǎng)臨床重視度提升；中小城市的臨床應用逐漸普及嚴重燒創(chuàng)傷、大手術、消化道嚴重疾病、癌癥患者是腸外營養(yǎng)的主要適用人群。中長鏈脂肪乳、復合氨基酸、復合維生素及“全合一”產(chǎn)品是腸外營養(yǎng)應用趨勢，未來增速將高于行業(yè)平均。
盈利預測與投資建議
我們預計公司 2012-2014 年EPS 分別為1.1、1.37、1.69 元，12-14年CAGR25.8%，持續(xù)成長能力較強。2012 年PE 約23 倍，有一定的安全邊際，建議中長期投資者積極關注。
風險提示
新產(chǎn)品上市推廣速度低于預期。
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