>> 天相投顧-海思科(002653)獨(dú)辟蹊徑,開拓市場-120113
| 上傳日期： |
2012/1/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
彭曉 |
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公司此次發(fā)行A 股4010 萬股，發(fā)行后總股本為40010 萬股。公司第一大股東持股王俊民1.61 億股，實(shí)際控制人為王俊民、范秀蓮、鄭偉。
公司主要從事化藥制劑及原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是我國高端腸外營養(yǎng)藥領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)；公司主導(dǎo)產(chǎn)品之一——肝膽疾病用藥多烯磷脂酰膽堿為國內(nèi)獨(dú)仿；特色抗感染用藥夫西地酸鈉為國內(nèi)首仿，具有較強(qiáng)市場競爭力。
腸外營養(yǎng)藥產(chǎn)品齊全，銷售穩(wěn)定：腸外營養(yǎng)藥以10%以上的增速穩(wěn)定增長，收入占總額的40%左右；多烯磷脂酰膽堿國內(nèi)獨(dú)仿：該藥占我國肝膽用藥10%以上，為肝膽疾病輔助治療用藥細(xì)分市場第一，公司為國內(nèi)獨(dú)仿，具有先發(fā)優(yōu)勢。
新產(chǎn)品儲備豐富，續(xù)航業(yè)績增長。2011年已有6個新產(chǎn)品獲生產(chǎn)批件，3個預(yù)計在2012年上半年獲批，處在不同階段的在研產(chǎn)品多達(dá)30個，預(yù)計兩年后會陸續(xù)增加業(yè)績。
募投項(xiàng)目預(yù)計擴(kuò)大未來發(fā)展空間。新產(chǎn)品生產(chǎn)基地，其中六個產(chǎn)品已獲生產(chǎn)批件，預(yù)計投產(chǎn)兩年后新產(chǎn)品上市銷售會對業(yè)績有明顯貢獻(xiàn)。另兩個重點(diǎn)項(xiàng)目是公司主營產(chǎn)品多烯磷脂酰膽堿和夫西地酸鈉的擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計三年達(dá)到滿產(chǎn)，產(chǎn)能分別由目前的8噸和2噸擴(kuò)增到33噸和9噸。
這兩種藥品占公司銷售收入的50%，原有產(chǎn)能利用率已接近飽和，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，將解決公司的產(chǎn)能瓶頸。
盈利預(yù)測及估值。根據(jù)公司未來產(chǎn)品亮點(diǎn)，預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.79元、0.86元和1.01元；我們認(rèn)為公司的合理市盈率水平應(yīng)在22-28倍之間。按照預(yù)測的2012年EPS計算，公司股票上市后的合理價值區(qū)間應(yīng)在18.92-24.08元之間。
公司面臨的主要風(fēng)險：主導(dǎo)產(chǎn)品被進(jìn)一步仿制的風(fēng)險；募投項(xiàng)目風(fēng)險；業(yè)務(wù)合作的風(fēng)險；高速成長的管理風(fēng)險；藥品價格繼續(xù)向下調(diào)整的市場風(fēng)險；稅收優(yōu)惠和財政補(bǔ)貼政策變化的風(fēng)險。
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