>> 國泰君安-海思科(002653)新股詢價(jià)定價(jià)分析：專注新藥仿創(chuàng),定位特色外包-120104
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
大小： |
783KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
李秋實(shí) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司立足于處方藥仿創(chuàng)，出色的研發(fā)實(shí)力、特色的生產(chǎn)外包以及學(xué)術(shù)營銷為主的代理銷售模式是公司業(yè)績前行的保障。
投資要點(diǎn)：
專注于市場導(dǎo)向的仿創(chuàng)企業(yè)。公司立足于市場導(dǎo)向的處方藥新產(chǎn)品創(chuàng)新仿制，主營化學(xué)藥和原料藥，是我國高端腸外營養(yǎng)藥領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在
肝膽用藥領(lǐng)域和特色抗感染用藥領(lǐng)域具有較強(qiáng)競爭力。
主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，充分享受政府補(bǔ)貼。2008 年到2010 年，公司主營從3.59億增長到5.82 億，復(fù)合增長率達(dá)27.3%；凈利潤從1.95 億元增長到3.06億元，復(fù)合增長率達(dá)25.2%。公司營業(yè)外收入占凈利潤比重接近30%，基本來自當(dāng)?shù)厣侥系貐^(qū)的財(cái)政補(bǔ)貼。
立足三大?？祁I(lǐng)域，正在拓展心血管、糖尿病。公司腸外營養(yǎng)、肝膽、抗感染用藥三大類貢獻(xiàn)85%以上的收入和利潤。其中多烯磷脂酰膽堿注射液收入是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的主要產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來保持穩(wěn)定增長；脂溶性維生素系列近兩年毛利占比穩(wěn)步提高，看好復(fù)方維生素系列的市場前景。此外，公司在心血管、糖尿病領(lǐng)域的新藥也即將進(jìn)入收獲期，進(jìn)一步打開公司業(yè)績向上通道。
公司競爭優(yōu)勢在于特色化的研、產(chǎn)、銷模式。公司是堅(jiān)持以新產(chǎn)品研發(fā)作為企業(yè)發(fā)展核心驅(qū)動(dòng)力，擁有在研品種33 個(gè)。公司生產(chǎn)外包模式有利于減輕資金壓力，輕裝前行。公司雖采用代理制模式，但非常重視學(xué)術(shù)推廣，而且擁有一定的渠道掌控能力，主導(dǎo)產(chǎn)品先款后貨的方式使得公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率異常出色。
合理詢價(jià)區(qū)間為20.72~24.55 元。公司本次計(jì)劃發(fā)行4,010 萬股，募集資金主要用于擴(kuò)大主導(dǎo)產(chǎn)品的原料藥產(chǎn)能以及新產(chǎn)品的研發(fā)。按照公司現(xiàn)有產(chǎn)品的市場情況以及新產(chǎn)品的上市預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2011 年凈利潤在3.07 億元，對應(yīng)eps 為0.77 元，按照2011 年27-32 倍的市盈率，合理詢價(jià)區(qū)間為20.72~24.55 元。
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