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投資要點(diǎn)：
    廣東榕泰面臨重大發(fā)展機(jī)遇。中委大煉油項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在2014 年底投產(chǎn)，項(xiàng)目將增加揭陽石化業(yè)產(chǎn)值2000 億元以上。公司將參與到石化產(chǎn)業(yè)鏈的下游，生產(chǎn)高附加值的針狀焦產(chǎn)品。揭陽潮汕機(jī)場空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立使得公司1600 畝土地隱性資產(chǎn)大幅增值。
    氨基復(fù)合材料業(yè)務(wù)強(qiáng)者恒強(qiáng)，苯酐增塑劑盈利拐點(diǎn)向上。氨基材料在麻將等娛樂性產(chǎn)品領(lǐng)域的新應(yīng)用將提升盈利能力至30%以上。新投產(chǎn)苯酐-增塑劑產(chǎn)能具有規(guī)模效應(yīng)，將擺脫盈利能力下滑的勢頭。氨基材料盈利能力上升和增塑劑產(chǎn)能的擴(kuò)大是公司2012~2013 年業(yè)績增長的主要動力。
    20 萬噸油漿綜合利用項(xiàng)目對接大煉油，項(xiàng)目前景值得期待。針狀焦是油漿綜合利用的核心項(xiàng)目，關(guān)鍵是針狀焦的生產(chǎn)技術(shù)難度較大，因此正式投產(chǎn)的時間具有不確定性。
    但項(xiàng)目盈利前景樂觀，產(chǎn)品將替代進(jìn)口，盈利能力較強(qiáng)，根據(jù)中性情形假設(shè)預(yù)計(jì)，完全達(dá)到后年貢獻(xiàn)業(yè)績?yōu)?.8 億元。
    隱性土地資產(chǎn)增值空間巨大。公司在揭陽市郊擁有1600 畝的土地，由于城市化進(jìn)程以及揭陽潮汕機(jī)場空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的設(shè)立，一半以上的土地將改變用途作為商貿(mào)物流用地。根據(jù)目前市場價計(jì)算土地資產(chǎn)約7.68 億，是當(dāng)時取得價值的6.4 倍。隨著空港經(jīng)濟(jì)區(qū)的逐漸繁榮，未來仍有較大的增值空間。
    目前估值合理，看好針狀焦項(xiàng)目對公司業(yè)績的驅(qū)動，給予“增持”評級。2012~2013年估值分別為26.0 倍和21.0 倍，與化工行業(yè)估值水平相當(dāng)。針狀焦項(xiàng)目將在2015年開始發(fā)揮效益，我們將會密切跟蹤項(xiàng)目的進(jìn)展情況并調(diào)整盈利預(yù)期。