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    恩華藥業(yè)公布業(yè)績快報，收入19.82 億，同比增長24.86%，利潤1.39 億，增長32%，EPS0.60 元，基本符合市場預期。
    投資要點：
    四季度收入繼續(xù)加快，利潤增速稍慢是由于各省招標年底啟動費用較大，屬于正常現(xiàn)象，13 年將恢復。公司全年實現(xiàn)收入 19.82 億，增長24.86%，其中第四季度5.05 億，同比增長26%；全年利潤1.39 億，增長32%，其中第四季度2300 萬左右，增長25%。我們認為，收入增速繼續(xù)加快是核心，符合我們多篇郵件和報告的判斷。第四季度的利潤稍慢主要是由于各地12 年招標進展慢于預期，四季度開始招標導致短期費用較大，13 年將恢復。
    分業(yè)務條線來看，我們預計：麻醉線增長 25% 左右，老品種咪達唑侖依靠ICU、無痛分娩、人流的二次推廣保持了19%的增速，依托咪酯依靠脂肪乳劑型推廣高達32%的增速。三大新品右美托咪定、芬太尼、異丙酚分別在11年11 月、12 年3 月、12 年8 月上市，由于12 年各省招標時間的推后，導致12 年銷售量略低于預期，13 年是招標大年，我們認為新產(chǎn)品將集中發(fā)力。精神線增長超過20%，其中利培酮、丁螺環(huán)酮、齊拉西酮增長突出。分散片的銷售給老藥利培酮帶來生機，從去年同期4%的增長加快到22%。齊拉西酮得益于公司的深度營銷，維持高速增長，增長超過40%。
    13 年三大重磅新品有望獲批，支撐公司高增長：精神神經(jīng)線的新品阿立哌唑目前在補充資料，度洛西丁現(xiàn)場核查，連同麻醉線的瑞芬太尼均有可能在二三季度獲批，支撐公司3-5 年的高成長。
    自5 月來推薦公司的邏輯不變、盈利預測不變：“新品上市+老產(chǎn)品二次開發(fā)+營銷改善”三輪驅(qū)動企業(yè)未來3 年收入、利潤增速加快。且13 年是招標大年，新老品種將集中發(fā)力促成公司高增長。以上三點可促使公司工業(yè)收入從過去的14.6%、21.2%提升到25-27%之間：我們預計12 年是恩華的收入增速加快的元年，未來3 年收入增長可保持在25%以上。銷售費用率略有增長。
    預計12-14 年EPS 為0.60、0.84、1.17，維持強烈推薦的評級。雖然短期估值較高，但公司未來3-5 年成長空間巨大，利潤的快速增長可將高估值逐步消化，我們持續(xù)推薦。詳情請見我們多篇報告。
    風險提示：估值較高或新產(chǎn)品獲批較慢。