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    一、事件概述
    公司12 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.5 億元，同比增長9.64%；營業(yè)利潤1.2 億元，同比增長4.65%；歸屬于母公司所有者的凈利潤8917.6 萬元，同比增長9.75%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.28 元，完全符合我們的預(yù)期。公司擬以總股本3.17 億為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.3 元（含稅），現(xiàn)金分紅占?xì)w屬凈利率比例46.18%。
    二、分析與判斷
    收入同比增長9.64%，增速同比放緩5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)13年收入與12年基本持平公司12 年?duì)I業(yè)收入增速較11 年放緩5 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)檎急?0%以上的商業(yè)零售收入增速同比下滑5.84 個(gè)百分點(diǎn)。4 季度的收入在元旦假期提前及低基數(shù)的效應(yīng)下取得了25.89%的增長。傳統(tǒng)銷售旺季1 季度和4 季度銷售占比較高，均接近30%。
    13 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.78 億元，基本與12 年持平。
    競爭激烈導(dǎo)致綜合毛利率同比降0.52個(gè)百分點(diǎn)至20.41%，毛利率下行壓力大公司整體毛利率20.41%，比去年同期下降0.52 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)橹鳂I(yè)商業(yè)零售業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑，下降了0.86 個(gè)百分點(diǎn)，為14.42%。公司所屬公主墳商圈30多萬平方米的商業(yè)面積擴(kuò)容，眾多國際國內(nèi)商業(yè)名家加速進(jìn)入北京后導(dǎo)致的行業(yè)競爭升級(jí)等給主業(yè)帶來了更大競爭，毛利率下行壓力較大。
    費(fèi)用率同比略升0.04個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)世紀(jì)廣場借款資本化，暫不增加財(cái)務(wù)費(fèi)用公司整體費(fèi)率14.22%，同比略升0.04 個(gè)百分點(diǎn)。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.26%、6.12%、-0.17%，較11 年上升-0.71、-0.27、1.00 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為唯一上升費(fèi)率，主要因?yàn)楸酒诙ㄆ诖婵顪p少，相應(yīng)利息收入減少。城鄉(xiāng)世紀(jì)廣場的借款利息近幾年均將資本化，盡管項(xiàng)目借款大幅上升，但暫不會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。
    歸屬凈利潤同比增9.75%，完全符合我們預(yù)期，預(yù)計(jì)13年利潤與12年基本持平公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤12,145 萬元，同比增長4.65%；實(shí)現(xiàn)利潤總額12,814 萬元，同比增長7.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8,918 萬元，同比增長9.75%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤8,222 萬元，同比下降0.21%。2013 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤總額1.28 億元，基本與12 年持平。
    城鄉(xiāng)世紀(jì)廣場增加容積率至3.0，總投資額24.56億，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后價(jià)值將超過目前公司市值
    公司計(jì)劃將“城鄉(xiāng)世紀(jì)廣場”容積率由2.0 調(diào)整為3.0，測算“城鄉(xiāng)世紀(jì)廣場”項(xiàng)目總建筑面積預(yù)計(jì)約30 萬平方米，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額將調(diào)整為24.56 億元。公司目前市值僅20.47 億，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后價(jià)值將超過目前公司的市值。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    目前公司的經(jīng)營情況比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)公司2013-2014 年的EPS 分別為0.29 和0.32元，對應(yīng)PE 為23 和21 倍，維持謹(jǐn)慎推薦評級(jí)?；诔青l(xiāng)世紀(jì)廣場的預(yù)計(jì)價(jià)值，及公司的PB 很有吸引力，長期投資者可考慮。