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    投資要點(diǎn)：
    魯陽股份（002088）于2013 年2 月24 日發(fā)布2012 年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2012年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為10.03 億，比去年同期微增2.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為8468.65 萬元，比去年同期降低21.74%；基本每股收益為0.36元/股，同比降低21.74%。
    公司傳統(tǒng)耐火材料市場持續(xù)低迷，新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)展。從收入結(jié)構(gòu)來看，公司2012 年耐火材料業(yè)務(wù)收入9.58 億元，相較2011 年9.52 億元基本持平。
    巖棉保溫材料收入4500 萬元左右。公司產(chǎn)品下游40%集中于鋼鐵、石化企業(yè)，2012 年下游產(chǎn)業(yè)景氣度直接影響公司盈利能力，也是毛利下降的主要原因。此外電力，人工成本的增加也是公司2012 年增收不增利的主要原因。公司從10 年開始陸續(xù)向內(nèi)蒙搬遷部分產(chǎn)能，預(yù)計(jì)13 年后成本將明顯下降，增強(qiáng)公司盈利能力。
    進(jìn)入4 季度，公司新投產(chǎn)的巖棉保溫材料一期生產(chǎn)線陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績，一定程度彌補(bǔ)陶瓷纖維市場的不足，公司正式進(jìn)入綠色建筑保溫市場，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)在公司收入比重見逐漸增加。初步統(tǒng)計(jì)2013年全國巖棉產(chǎn)能為40-50萬噸。
    按照“十二五”期間全國年均竣工建筑面積10 億平方米計(jì)算，每年巖棉需求量約在110-130 萬噸之間，未來3 年國內(nèi)巖棉產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。公司規(guī)劃到2015 年，巖棉業(yè)務(wù)產(chǎn)能將擴(kuò)張至30 萬噸，貢獻(xiàn)收入10 億左右業(yè)績，是公司未來主要看點(diǎn)所在。
    盈利預(yù)測及評級 我們對于魯陽股份維持相對樂觀的態(tài)度，公司在產(chǎn)品替代性、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和新產(chǎn)品開拓方面都進(jìn)行了有效而實(shí)際的規(guī)劃，公司將步入成長期。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年公司將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.90、13.26、15.96 億元，對應(yīng)EPS 為0.36、0.54、0.67 元/股。公司傳統(tǒng)+新材料業(yè)務(wù)發(fā)展模式在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下將能得到更好的發(fā)揮，具備成長性，享受部分估值溢價(jià)，是理想的長期投資標(biāo)的，維持“買入”評級。