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    事件：
    2013 年2 月27 日，公司發(fā)布公告，在現(xiàn)有鈷鎳生產(chǎn)線的基礎(chǔ)上進一步拓展鈷鎳產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，以荊門格林美為主體，擬投資9500 萬元建設(shè)年產(chǎn)3000 噸動力電池用鎳鈷錳前驅(qū)體材料生產(chǎn)線。
    主要觀點如下：
    1．下游拓展再發(fā)力，廢棄資源循環(huán)利用綜合體再添新領(lǐng)域。
    2012 年公司收購國內(nèi)鋰電池正極材料前驅(qū)體行業(yè)龍頭凱力克，在技術(shù)上對公司三元材料前驅(qū)體項目能夠給予明顯的支撐。另外，凱力克作為國內(nèi)鋰電池正極材料前驅(qū)體領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，與北大先行、盟固利、杉杉股份、巴莫科技等國內(nèi)鋰電池正極材料龍頭企業(yè)保持著良好的合作關(guān)系，這也為公司三元材料前驅(qū)體產(chǎn)品提供了天然的下游客戶渠道。
    該項目主要產(chǎn)品為動力鋰電池用三元正極材料前驅(qū)體，其為生產(chǎn)三元正極材料所必須的原料之一，而且其性能的優(yōu)劣對最終三元正極材料產(chǎn)品品質(zhì)至關(guān)重要。以目前主流的鎳鈷錳三元材料為例，鎳、鈷、錳三種金屬為其構(gòu)成的主要元素，而這三種元素恰恰是公司目前電池循環(huán)利用的三種主要產(chǎn)品，使得公司在原材料方面具備明顯優(yōu)勢。
    該項目建設(shè)期1 年，項目建成投產(chǎn)后年銷售收入約為2.6 億元，稅后凈利潤2220 萬元，折合年貢獻EPS約0.4 元，將成為公司業(yè)績增長的新一極。相比該項目對公司業(yè)績的貢獻，我們更加看重公司作為國內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)域龍頭，依托自身資源優(yōu)勢不斷開拓新行業(yè)、新領(lǐng)域的能力。未來，大型化、綜合利用的循環(huán)經(jīng)濟園區(qū)將是國內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟行業(yè)發(fā)展的主流方向，公司旗下荊門礦產(chǎn)資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園作為公司循環(huán)經(jīng)濟業(yè)務(wù)的主體，在技術(shù)水品、綜合程度等方面已經(jīng)成為國內(nèi)眾多循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園區(qū)中的佼佼者，發(fā)展前景不可限量。
    2．動力鋰電池正極材料群雄逐鹿，三元材料有望后發(fā)先至。
    新能源汽車和儲能電站等動力電池應(yīng)用領(lǐng)域作為鋰電池最具潛力的下游市場，其市場容量遠(yuǎn)超目前消費電子產(chǎn)品用鋰電池。但是，動力電池由于其對安全性、充放電次數(shù)、成本等因素更為敏感，所以目前在消費電子領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的鈷酸鋰正極材料很難滿足動力電池方面的應(yīng)用。對于動力電池正極材料，主要以磷酸鐵鋰、三元材料體系和錳酸鋰為主。在動力電池正極材料技術(shù)路線方面，日韓企業(yè)主要以三元材料和錳酸鋰正極材料為其動力電池主要技術(shù)選擇，美國和我國則偏向于安全性優(yōu)良、成本相對低廉的磷酸鐵鋰為主要技術(shù)路線。
    這也造就了前些年國內(nèi)磷酸鐵鋰行業(yè)的野蠻式生長。我國之所以選擇磷酸鐵鋰為動力電池的正極材料，其安全性較高，而三元材料安全性相對較差是造成該選擇的原因之一。
    經(jīng)過多年的發(fā)展，三元材料的安全問題已經(jīng)得到了明顯的改善和解決，三元材料在比容量上的優(yōu)勢已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)。2012 年國務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020 年)》中明確提出電池模塊的能量密度要大于150Wh/kg，從技術(shù)角度來看目前磷酸鐵鋰正極材料很難滿足這一要求。以在美國銷量較多的新能源車型中，磷酸鐵鋰電池和三元材料電池基本上平分秋色。預(yù)計未來國內(nèi)在新能源汽車電池技術(shù)路線選擇方面將更加市場化。從目前國內(nèi)情況來看，相比前階段整車企業(yè)在選擇動力電池時傾向于選擇磷酸鐵鋰，現(xiàn)在很多整車企業(yè)已經(jīng)開始將目光投向三元材料。公司此時切入三元材料前驅(qū)體生產(chǎn)領(lǐng)域，在時機選擇上恰到好處，有望搭上國內(nèi)三元材料在動力電池領(lǐng)域“逆襲”的順風(fēng)車。
    3．空氣質(zhì)量問題頻現(xiàn)，成為推動新能源汽車發(fā)展的又一重要動力。
    近期，國內(nèi)空氣質(zhì)量惡化事件頻發(fā)，汽車作為重要空氣污染源之一也成為了眾矢之的。新能源汽車以電為驅(qū)動力，能夠?qū)崿F(xiàn)在行駛過程中的零排放，對大型城市空氣質(zhì)量改善能夠起到非常積極地作用。以美國為例，自2011年1月份起，插電式新能源汽車和純電動汽車?yán)塾嬩N量已經(jīng)達到了7.5萬輛。國內(nèi)新能源汽車行業(yè)經(jīng)過多年來的發(fā)展，總體保有量仍然偏少。在空氣質(zhì)量惡化和居民出行改善需求的雙重壓力下，新能源汽車將是最優(yōu)的選擇，從而帶動對三元材料前驅(qū)體的巨大市場需求。
    盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計公司2012 年-2014 年EPS 分別為0.26 元、0.47 元、0.69 元，對應(yīng)PE49.04 倍、27.13 倍和18.48倍。維持對公司強烈推薦的投資評級。
    投資風(fēng)險：1、新建項目進度低于預(yù)期。2、大宗商品價格出現(xiàn)大幅波動。