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投資要點(diǎn)
    事件：公司今日公布2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)：2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.86 億元，同比增長(zhǎng)5.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.23 億元，同比增長(zhǎng)25.24% ，折合EPS0.64 元，同比增長(zhǎng)25.25%。
    盈利低于預(yù)期：公司全年盈利低于市場(chǎng)及我們預(yù)期，主要因?yàn)樗募径葼I(yíng)收同比增長(zhǎng)幅度為1.8%，而凈利潤(rùn)同比下降5.3%，其主要原因是2012 年公司在內(nèi)部治理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，通訊產(chǎn)品及家庭網(wǎng)關(guān)的銷量隨市場(chǎng)需求銳減，同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)企業(yè)網(wǎng)的市場(chǎng)進(jìn)展較為緩慢，致使公司2012 年全年業(yè)績(jī)接近之前預(yù)告下限。
    遵循穩(wěn)健發(fā)展戰(zhàn)略，未來(lái)有望形成新的競(jìng)爭(zhēng)格局：從目前企業(yè)網(wǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，公司處于二線國(guó)內(nèi)龍頭，同時(shí)與一線龍頭思科，華三在市場(chǎng)開(kāi)拓與企業(yè)管理上有著差異化的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，我們有理由相信，在當(dāng)前市場(chǎng)模式下，公司憑借差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)未來(lái)在企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)拓上有望占領(lǐng)新的市場(chǎng)份額進(jìn)而贏得新的競(jìng)爭(zhēng)局面。
    云終端繼續(xù)放量，新產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓迅速：盡管公司企業(yè)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度處于低速狀態(tài)，但云終端市場(chǎng)需求依舊旺盛，在國(guó)家相關(guān)政策指導(dǎo)下，瘦客戶機(jī)的銷量將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。同時(shí)公司新產(chǎn)品業(yè)務(wù)Epos機(jī)、DMB 以及KTV 業(yè)務(wù)市場(chǎng)開(kāi)拓迅速，已成為新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，為公司貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值定價(jià)：我們根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)態(tài)以及對(duì)公司產(chǎn)品未來(lái)可能的增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)測(cè)公司2013-2014 年銷售收入或?qū)⒎謩e為34.33 億元、42.84 億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.84 元、1.01 元。給予公司目標(biāo)價(jià)21.0 元，對(duì)應(yīng)2013 年25 倍的PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致的企業(yè)IT 開(kāi)支不足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。