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    一、 事件概述
    我們近日對(duì)南鋼股份進(jìn)行了調(diào)研，就目前經(jīng)營(yíng)情況與公司管理層進(jìn)行了交流。
    二、 分析與判斷
    一季度盈利情況大概率同比減少，環(huán)比預(yù)計(jì)將有所改善公司目前訂單飽滿，但是訂單盈利能力一般，結(jié)合權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的行業(yè)盈利數(shù)據(jù)；我們預(yù)計(jì)公司2013年1-2月保持微利（我們測(cè)算0.3-0.5億左右），環(huán)比2012Q4虧損大幅改善，但相比2012Q1行業(yè)旺季，盈利大概率預(yù)計(jì)同比難改善。目前鐵礦石價(jià)格與2012年同期基本保持一致，但鋼材價(jià)格大幅低于2012年同期。因此雖然訂單飽滿，但公司一季度盈利情況大概率同比減少。三月份數(shù)據(jù)將對(duì)整個(gè)一季度盈利情況至關(guān)重要。 公司暫無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2013年技改可能減產(chǎn)；未來(lái)存在延伸深加工產(chǎn)業(yè)鏈可能公司暫無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，并且2103年鐵前系統(tǒng)改造可能減產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2013年材產(chǎn)量約600余萬(wàn)噸。公司4700mm厚板項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年建成，屆時(shí)材產(chǎn)能達(dá)到850萬(wàn)噸，2014年放量。公司由于鋼鐵主業(yè)效益問題，預(yù)計(jì)近期沒有進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃。我們認(rèn)為公司在目前民用產(chǎn)品盈利不理想的情況下，可能延伸至國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策大力扶持的產(chǎn)業(yè)鏈，如盈利能力較好的軍工、高鐵、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈。
    公司金融投資有望形成新的可持續(xù)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)
    由于鋼鐵主營(yíng)業(yè)務(wù)自2008年進(jìn)入瓶頸期，公司于2011年開始進(jìn)行金融投資，并有望持續(xù)，形成新的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。公司2011年以5.55元成本購(gòu)得1.7億股民生銀行股票；按照2012年12月31日7.86元收盤價(jià)和3月7日收盤價(jià)10.39元，目前稅后盈利估計(jì)約3.23億。
    礦產(chǎn)業(yè)務(wù)暫不考慮，低絕對(duì)和相對(duì)PB使防御性體現(xiàn)
    由于集團(tuán)下屬子公司海南礦業(yè)未來(lái)有上市計(jì)劃，為避免涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司近期沒有涉礦計(jì)劃。公司絕對(duì)PB和相對(duì)滬深300PB處于近10年低位，統(tǒng)計(jì)顯示大概率預(yù)示股價(jià)底部，強(qiáng)抗跌性體現(xiàn)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    2013年公司鋼鐵主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利我們預(yù)計(jì)扭虧，全年貢獻(xiàn)EPS 0.03，民生銀行金融投資若10元獲利，則全年貢獻(xiàn)EPS 0.07元。鋼鐵業(yè)務(wù)參考0.95倍PB對(duì)應(yīng)合理股價(jià)2.19元，金融投資對(duì)應(yīng)PE 6X，合理估值0.42元；公司合理目標(biāo)價(jià)位2.61元，謹(jǐn)慎推薦。