>> 國泰君安-銀之杰(300085)2012年報點評：費用增長侵蝕利潤蓄勢新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品-130324
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
袁煜明，熊昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司12 年業(yè)績低迷，凈利潤下降13%，主要因為金融專用設(shè)備收入的下降與人員薪酬的增長。新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品在公司眾多客戶里的推廣放量將是2013 年的主要增長動力。
投資要點：
公司20年業(yè)績低迷 符合預(yù)期。2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.01億元，同比增長4%；營業(yè)利潤1115 萬元，同比下降33%；凈利潤1803
萬元，同比下降13%，對應(yīng)EPS 為0.15 元；扣非凈利潤1467 萬元，同比下降22%。
金融專用設(shè)備的下降是收入放緩主因。公司的主要收入來源軟件產(chǎn)品和定制軟件開發(fā)業(yè)務(wù)收入分別增長25%和42%，分別占到整體的56%和18%。但受上年度簽署中國銀行集中核準配套設(shè)備大額訂單的影響，金融專用設(shè)備收入下降35%，是整體收入停滯的主因。
人員薪酬增長影響2012 及13 年一季度利潤。公司整體毛利率下降2個點至53%。公司年末員工總數(shù)增長22%至505 人，使得管理費用增長38%，占營收比重上升7 個點至30%。是利潤下降的主要原因。公司同日預(yù)告一季度利潤下降26%-51%。我們預(yù)計公司收入保持平穩(wěn)，利潤的大幅下降主要因為人員薪酬增長的壓力。
新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品推廣放量將是2013 年增長動力。公司多年已積累了廣泛的客戶基礎(chǔ)，涵蓋全國330 多家分行、數(shù)萬個銀行網(wǎng)點。公司此前成本費用的增長，主要即為投入流程銀行等新業(yè)務(wù)，及印章智能管理系統(tǒng)、回單自助打印系統(tǒng)等新產(chǎn)品。我們預(yù)計公司新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品在原有主要客戶中的推廣放量，將是公司2013 年的主要增長動力。
我們給予公司謹慎增持評級，目標價9 元。基于新業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品對收入的拉動，我們預(yù)期公司2013-2015 年EPS 分別為0.22 元、0.28元、0.33 元，目標價9 元。
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