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    事件
    4 月1 日晚，康達(dá)新材發(fā)布2012 年報(bào)，公司全年?duì)I業(yè)收入2.47 億元，同比下滑18.6%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3694 萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3247 萬(wàn)元，同比減少45.3%，和我們的預(yù)期基本相同；實(shí)現(xiàn)每股收益0.35 元。  擬分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.1 元。 
    簡(jiǎn)評(píng) 
    下游風(fēng)電行業(yè)景氣下滑，環(huán)氧膠收入利潤(rùn)雙降  公司第一大主營(yíng)收入環(huán)氧膠收入1.26 億元，同比減少23.7%， 毛利率35%，下降約4 個(gè)百分點(diǎn)。公司環(huán)氧膠產(chǎn)品主要為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹脂膠，11 年下半年開始我國(guó)風(fēng)電發(fā)展減速，11-12 兩年風(fēng)電裝機(jī)容量連續(xù)下滑，12 年只有1296 萬(wàn)千萬(wàn)，同比減少26.5%；風(fēng)電設(shè)備制造產(chǎn)能過(guò)剩，設(shè)備出口不暢；加上發(fā)電行業(yè)棄風(fēng)限電較多，12 年風(fēng)電行業(yè)盈利情況急速下滑，作為上游原料供應(yīng)商的公司產(chǎn)品因而銷售下滑。不過(guò)，公司市場(chǎng)占有率逆勢(shì)提升，12 年達(dá)到40%，比以往的27%大幅上升。  
    其次，公司丙烯酸酯膠收入6740 萬(wàn)，同比下滑12%，毛利率39.4%，上升約3.5 個(gè)百分點(diǎn)；丙烯酸酯膠應(yīng)用范圍十分廣泛， 包括工程機(jī)械、揚(yáng)聲器、電梯制造、磁電機(jī)制造、汽摩配、塑料粘接等各類領(lǐng)域，受宏觀經(jīng)濟(jì)減速影響收入下滑，不過(guò)上游原材料丙烯酸跌價(jià)，產(chǎn)品毛利率略有上升。
     風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)提速，政策紅利可保13 年業(yè)績(jī)復(fù)蘇  去年12 月以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)了位于酒泉和包頭等地的4 個(gè)風(fēng)電工程項(xiàng)目，總裝機(jī)風(fēng)電項(xiàng)目的核準(zhǔn)提速；同時(shí)，國(guó)家能源局先后發(fā)布通知增補(bǔ)了部分省份的"十二五"風(fēng)電核準(zhǔn)計(jì)劃項(xiàng)目； 給風(fēng)電領(lǐng)域企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇。今年初，國(guó)家能源局表示今年新增風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到1800 千萬(wàn)，和11 年以前告訴增長(zhǎng)期持平，將比12 年大幅上漲38.8%。 
    風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)經(jīng)過(guò)12 年下半年調(diào)整，庫(kù)存已在低位， 預(yù)計(jì)13 年可迎來(lái)一定復(fù)蘇，公司作為風(fēng)電設(shè)備制造商上游原料提供商，將直接受益。今年國(guó)家提高風(fēng)電新增裝機(jī)容量主要目的應(yīng)是保護(hù)促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，但近期華北地區(qū)霧霾天氣給國(guó)人極大震動(dòng)，全社會(huì)環(huán)保意識(shí)日益強(qiáng)化，PM2.5 很大一部分來(lái)自于燃煤，大力發(fā)展風(fēng)電等清潔能源以降低火電比例將日益緊切，預(yù)計(jì)未來(lái)風(fēng)電的新增裝機(jī)容量可繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
     同時(shí)，風(fēng)電葉片膠的原料環(huán)氧樹脂國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格低位； 而環(huán)氧樹脂其上游主要原料雙酚A，環(huán)氧氯丙烷國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能過(guò) 多，價(jià)格難有起色，預(yù)計(jì)公司13年風(fēng)電葉片用膠毛利率相比12年將有所提升。
    公司募投的3500噸風(fēng)電用膠以及葉片基體樹脂預(yù)計(jì)14年投產(chǎn)，新增環(huán)氧膠產(chǎn)能可滿足風(fēng)電行業(yè)未來(lái)大型風(fēng)機(jī)需求；基體樹脂下游客戶和公司現(xiàn)有客戶重疊，易于獲取訂單。公司同時(shí)在開發(fā)葉片用防腐涂料等新產(chǎn)品；防腐材料作為風(fēng)電葉片防護(hù)耗材，隨著風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模壯大，市場(chǎng)規(guī)模不斷成長(zhǎng)；作為結(jié)構(gòu)膠粘劑龍頭企業(yè)，成長(zhǎng)可期。 盈利預(yù)測(cè) 
    我們預(yù)計(jì)公司13-15年每股收益為0.5，0.84和0.94元，維持"增持"評(píng)級(jí)。