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一季度穩(wěn)健增長，二季度增長加速在望
    ■2013Q1業(yè)績維持穩(wěn)健增長。公司今日公布業(yè)績預(yù)告，2013Q1實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5,861-6,926萬元，同比增長10%-30%，業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
    ■訂單高增長構(gòu)成公司業(yè)績支撐，收入確認(rèn)只是時(shí)間問題。2012 年是新版GMP 實(shí)施的高峰年，公司凍干系統(tǒng)產(chǎn)品訂單大幅增加。我們預(yù)計(jì)2012 年末預(yù)收賬款約為8.5 億元，較三季度6.9 億持續(xù)提升，2012年訂單將超過13 億元(2011 年約為8 億元)，同比大幅增長。但受制于生產(chǎn)、驗(yàn)收和交貨時(shí)間延長等客觀因素，收入確認(rèn)低于預(yù)期。我們認(rèn)為，大量在手訂單構(gòu)成了公司未來兩年業(yè)績高增長的保障，收入確認(rèn)只是時(shí)間問題。結(jié)合訂單確認(rèn)周期以及新版GMP 期限等因素，我們認(rèn)為2013Q2 公司收入確認(rèn)提速的可能性非常大。
    ■投資建議：重申“買入-A”的投資評級，維持12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)37元。市場擔(dān)心公司訂單于2012 年見頂，繼而業(yè)績于2013 年見頂。我們判斷，在新產(chǎn)品和并購的推動下，2013-2014 年訂單仍將穩(wěn)健增長。
    我們維持2013-2014 年盈利預(yù)測分別為EPS1.75 元和2.20 元，重申“買入-A”的投資評級，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為37 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品不足以彌補(bǔ)新版GMP 過后訂單下降的風(fēng)險(xiǎn)；凍干市場競爭趨于激烈致利潤率下降的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場訂單金額及確認(rèn)時(shí)間難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)。