>> 安信證券-東富龍(300171)2012年設(shè)備驗收較慢,2013年收入確認將加速-130123
| 上傳日期： |
2013/1/23 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
陳寧浦，鄒敏，吳永強 |
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2012 年設(shè)備驗收較慢，2013 年收入確認將加速
年度業(yè)績略低于預(yù)期：公司今日公布業(yè)績預(yù)告，2012 年全年凈利潤為2.17-2.61 億元，同比增長分別為0%-20%，折合每股收益分別為1.05 元-1.25 元，業(yè)績區(qū)間略低于預(yù)期。我們認為主要原因是2012年公司精力在訂單的獲取和生產(chǎn)供貨上，相應(yīng)設(shè)備驗收節(jié)奏偏慢。
此外，也與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致交貨期延長、銷售管理費用提高相關(guān)。
預(yù)期訂單金額仍將維持較高水平，2013Q1 收入確認進度提速：公司2012 年訂單實現(xiàn)大幅增長，預(yù)期達13 億（同比增速超過60%）。
國內(nèi)制藥企業(yè)通過新版GMP 認證的比例只有不到20%，近期SFDA更多次表態(tài)新版GMP 認證不放松、不延遲，我們預(yù)期2013 年公司訂單金額仍將保持較高水平?？紤]到公司訂單高增長的時點以及新版GMP 的期限，我們認為自2013Q1 起公司收入確認將顯著加速。
產(chǎn)業(yè)鏈延伸和國際化策略將不斷打開發(fā)展空間。公司是凍干機領(lǐng)域領(lǐng)軍者，正借助資本和品牌優(yōu)勢，通過自主研發(fā)、技術(shù)合作以及并購等方式實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的橫向拓寬和縱向延伸，不斷打開成長空間。國際市場的開拓也是公司重要的增長驅(qū)動因素。我們認為，新版GMP 后，公司的訂單仍將保持穩(wěn)健增長。
重申“買入-A”投資評級，12 個月目標價37 元?？紤]到公司未提供具體財務(wù)數(shù)據(jù)，我們暫不調(diào)整此前的盈利預(yù)測。我們認為，公司2012 年訂單高增長決定了2013 年業(yè)績高增長，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸策略和國際化策略正不斷打開未來發(fā)展空間。
風險提示：新產(chǎn)品不足以彌補新版GMP 過后訂單下降的風險；凍干市場競爭趨于激烈的風險；海外市場訂單金額及確認時間難以預(yù)測的風險。
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