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    報告關鍵點：
    業(yè)績增長平穩(wěn)，預計四季度收入確認加速。
    預收賬款繼續(xù)提升，訂單高速增長勢頭延續(xù)。
    維持12個月目標價37元以及“買入-A”的投資評級。
    報告摘要：
    業(yè)績增長平穩(wěn)，預計四季度收入確認加速。公司2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元，同比增長12%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17,139萬元，同比增長17.3%；扣非后凈利潤與去年同期基本持平。公司業(yè)績增速較慢一方面是因為2011年訂單金額相對較低，另一方面是因為公司銷售人員將主要精力放在爭取新訂單上，訂單收入確認進度較慢，同時銷售費用也增加較快。我們預計四季度公司將加速訂單確認進度。
    預收賬款繼續(xù)提升，訂單高速增長勢頭延續(xù)。公司三季報預收賬款金額為6.9億元，較半年報增長1.15億元,保持了今年一季度以來的快速增長勢頭。我們認為，目前國內(nèi)新版GMP認證進度偏慢，其刺激效應逐漸釋放，對行業(yè)制藥裝備投資的促進作用較市場預期的緩和。凍干設備的需求中長期來看仍將維持快速增長。
    圍繞凍干業(yè)務，系統(tǒng)化、多元化戰(zhàn)略提升公司的行業(yè)地位。東富龍在凍干業(yè)務領域不可撼動，圍繞這一核心優(yōu)勢，公司不斷開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品，并介入空氣凈化和水針等制藥裝備領域，通過系統(tǒng)化、多元化的戰(zhàn)略不斷鞏固和提升公司的行業(yè)地位。由于制藥裝備行業(yè)的市場集中度很低，我們看好公司在中長期內(nèi)借助資本和技術優(yōu)勢來不斷提升市場占有率，從而實現(xiàn)業(yè)績快速增長。
    維持12個月目標價37元以及“買入-A”的投資評級。我們認為公司2012年訂單高速增長沒有懸念；目前國內(nèi)新版GMP認證進度偏慢，刺激效應較為溫和，公司訂單金額在未來兩年不會出現(xiàn)劇烈波動；2013年以后公司前期通過并購、研發(fā)和技術合作等手段開發(fā)的產(chǎn)品將陸續(xù)貢獻收入，有力支撐公司業(yè)績快速增長。
    我們維持此前對公司的盈利預測，2012-2014年的EPS分別為1.33元，1.84元，2.37元，維持12個月目標價37元以及“買入-A”的投資評級。
    風險提示：新版GMP執(zhí)行力度不夠?qū)е鹿径唐跇I(yè)績不達預期的風險；凍干市場競爭趨于激烈的風險；海外市場訂單金額及確認時間難以預測的風險。