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新 增訂單有望支撐13年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
    預(yù)收款項(xiàng)大幅增長(zhǎng)，全年仍值得期待
    公司1-9月實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.7億元，分別同比增長(zhǎng)11.9%、17.3%，對(duì)應(yīng)EPS 0.82元；3季度實(shí)現(xiàn)收入1.8億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.5億元，分別同比增長(zhǎng)18.4%、3%。新版GMP新建、改造高峰利好公司訂單大幅增加，9月末預(yù)收款項(xiàng)6.9億元，較11年大幅增長(zhǎng)67.4%。由于公司主要精力用于爭(zhēng)取更多訂單，前三季度適當(dāng)放松了對(duì)收入確認(rèn)的要求。我們認(rèn)為四季度公司將“年關(guān)收賬”，全年收入增速有望逾30%。
    新版GMP認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，公司訂單量仍將加速增長(zhǎng)
    截至目前，1200家（約4000條生產(chǎn)線）無菌藥品企業(yè)僅有約160家通過新版GMP的認(rèn)證，13年12月31日是最后期限，設(shè)備從下訂單至安裝使用需一年時(shí)間，我們認(rèn)為企業(yè)目前已無暇觀望，我們預(yù)計(jì)截至9月底公司新增訂單量達(dá)10億元（去年全年8億元），全年新增訂單量有望達(dá)13億元，同比增長(zhǎng)63%。
    訂單為收入先導(dǎo)指標(biāo)，公司13年高增速成長(zhǎng)趨勢(shì)得到有效支撐。
    三個(gè)維度成長(zhǎng)將不斷取得進(jìn)展
    我們認(rèn)為東富龍將沿著三個(gè)維度成長(zhǎng)：1）產(chǎn)品高端化：構(gòu)建凍干工程，提升產(chǎn)品附加值；2）相關(guān)多元化：向其他藥機(jī)領(lǐng)域拓展，擴(kuò)大目標(biāo)市場(chǎng)；3）國(guó)際化：拓展海外市場(chǎng)。公司將增加洗烘灌設(shè)備，我們預(yù)計(jì)公司凍干工程的構(gòu)建將于14年完成，屆時(shí)將明顯提升公司盈利能力。
    估值：維持目標(biāo)價(jià)34.9元，重申“買入”評(píng)級(jí)
    我們維持對(duì)12-14 年EPS （ 扣非） 1.39/1.83/2.32 元的預(yù)測(cè)， 根據(jù)瑞銀VCAM（WACC 7.8%）得到目標(biāo)價(jià)34.9元，對(duì)應(yīng)PE分別為25/19/15倍。