久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議： 
    上半年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)收賬款增長(zhǎng)良好，在手訂單鎖定 12、13年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì) 12-14年 EPS 分別為 1.22/1.68/2.00 元，分別增長(zhǎng) 17.0%/37.2%/19.0%，對(duì)應(yīng)最新 PE為 25/18/15X，未來(lái) 3-6個(gè)月目標(biāo)價(jià) 36.68 元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。 
要點(diǎn)： 
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.64 億元，同比增長(zhǎng) 8.88%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn) 1.20億元，同比增長(zhǎng) 24.85%；每股收益 0.57 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    （1）整體收入增速放緩，海外收入大增：公司主營(yíng)凍干機(jī)及凍干系統(tǒng)下游對(duì)應(yīng)血液制品、疫苗、注射劑企業(yè)，根據(jù) SFDA 規(guī)定，該類企業(yè)需于2013年 12月 31 日之前通過(guò)新版 GMP 認(rèn)證；截止到 6月 19 日，1200家血液制品、疫苗和注射劑企業(yè)中僅 124家通過(guò)該項(xiàng)認(rèn)證。此前由于下游企業(yè)觀望情緒濃厚，加之行業(yè)景氣度下滑使得企業(yè)資本支出縮減，公司 11年新增訂單及訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期，導(dǎo)致上半年收入增速有所放緩。
    去年海外訂單總計(jì)約 1.6億，上半年出口收入 9271萬(wàn)，同比大增 200.70%，主要為去年海外訂單的結(jié)算所致。 
    （2）毛利率同比微升，推測(cè)為海外銷售規(guī)模擴(kuò)大所致：出口因享受增值稅退稅而毛利率稍高于內(nèi)銷，因此拉升整體毛利率上升 1.04pp。 
    （3）費(fèi)用率有所上升，整體在合理范圍之內(nèi)。報(bào)告期宣傳費(fèi)和差旅費(fèi)增加較多，銷售費(fèi)用 2213 萬(wàn)，同比增加 60.98%，與預(yù)收賬款增加同步；管理費(fèi)用 4795 萬(wàn)，同比增加 28.79%。我們判斷隨著銷售收入規(guī)模的擴(kuò)大費(fèi)用率會(huì)保持穩(wěn)定。 
    （4）利潤(rùn)增長(zhǎng)較快源于所得稅率影響。去年同期執(zhí)行 25%的所得稅率，而今年的稅率為 15%，除去所得稅影響則利潤(rùn)增速為 11.01%。