>> 瑞銀證券-東富龍(300171)下半年業(yè)績有望大幅提升,目前是配置良機(jī)-120718
| 上傳日期： |
2012/7/18 |
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買入 |
作者： |
季序我 |
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下半年業(yè)績有望大幅提升，目前是配置良機(jī)
上半年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長10%-30%
公司發(fā)布12年中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年凈利潤1.05 ~1.25億元，同比增長10%~30%。中期業(yè)績反映去年同期訂單情況，我們認(rèn)為由于11年藥企對GMP改造觀望情緒濃，影響訂單，或?qū)е?2H1收入增速偏慢，中報收入增速較一季度（同比增10%）略有提升。因所得稅率下降，我們預(yù)計凈利潤增長在25%左右。
訂單為利潤增長的先行指標(biāo)，我們估計訂單大幅增長
凍干機(jī)生產(chǎn)、安裝周期需一年，買家需先下訂單，因此我們認(rèn)為訂單可視為未來利潤增長的先行指標(biāo)。無菌注射劑生產(chǎn)線通過新版GMP認(rèn)證的最后期限是2013年底，但全國1200家無菌注射劑企業(yè)，截止今年5月僅通過105家。考慮到安裝周期，企業(yè)已無暇觀望，我們預(yù)計上半年新增訂單約為7億元（去年全年8億元），且新增訂單量將逐季增長，全年訂單量將大幅提高。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，下半年業(yè)績增速有望大幅提升，是配置良機(jī)
我們認(rèn)為東富龍將沿著三個維度成長：1）產(chǎn)品高端化：構(gòu)建凍干工程，提升產(chǎn)品附加值；2）相關(guān)多元化：向其他藥機(jī)領(lǐng)域拓展，擴(kuò)大目標(biāo)市場；3）國際化：拓展海外市場。我們相信公司三個維度的拓展均順利，處于轉(zhuǎn)型過渡期，下半年業(yè)績增速有望較大幅度提升，目前應(yīng)是配置良機(jī)。
估值：維持“買入”評級，12個月目標(biāo)價34.9元
我們根據(jù)瑞銀VCAM估值（WACC 7.8%）得到目標(biāo)價34.9元，預(yù)計12-14年EPS（扣除非經(jīng)常性損益）為1.39/1.83/2.32元，目標(biāo)價對應(yīng)PE 25/18/15倍。
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