>> 招商證券-東富龍(300171)中報業(yè)績略超預(yù)期,預(yù)計新增訂單快速增長-120713
| 上傳日期： |
2012/7/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中期凈利潤預(yù)計增長 10～30%：預(yù)告實現(xiàn)凈利潤10537～12453 萬元，同比增長10～30%，對應(yīng)EPS 0.51～0.6 元。我們預(yù)計增速略超20%，實現(xiàn)EPS 0.56元，超過我們中報業(yè)績前瞻EPS 0.51 元的預(yù)期。上半年增長來自于：1、主營業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長；2、母公司去年同期所得稅率為25%，今年高新技術(shù)企業(yè)通過后為15%，影響凈利潤約10%；3、高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化等非經(jīng)常因素影響凈利潤約1100 萬元，而去年同期僅約150 萬元，影響凈利潤約10%。剔除所得稅率及非經(jīng)常因素影響，我們預(yù)計中期凈利潤同比相對平穩(wěn)。由于新并購企業(yè)有望逐步產(chǎn)生貢獻，我們判斷全年利潤增速將有所提升。
預(yù)計上半年新增訂單快速增長：隨著新版GMP 的大限漸行漸近，必將帶來12年無菌制藥企業(yè)的改造、新建實施的高峰。1 季度預(yù)收賬款較期初增加8000 萬元，表明訂單快速增長，我們預(yù)計上半年訂單仍將保持快速增長。
12 年凍干訂單有望超預(yù)期，我們對13 年訂單也不悲觀：11 年由于觀望以及貨幣收緊，新增訂單較少；12 年受13 年改造大限及貨幣趨松影響，預(yù)計訂單增速有望超過50%，為13 年的高增長奠定基礎(chǔ)。截至5 月15 日，現(xiàn)有的500 家凍干生產(chǎn)企業(yè)只有26 個車間通過新版GMP 認證，我們認為改造的訂單并不會在12 年一次性集中釋放，我們對13 年凍干的新增訂單并不悲觀。
市場過分關(guān)注凍干，而忽略了公司的戰(zhàn)略延伸：近年GMP 改造將帶來增長小高峰。但長遠，公司占據(jù)高端的凍干領(lǐng)域制高點，利用超募資金的先發(fā)優(yōu)勢，通過收購、合資及研發(fā)等多種方式向凍干工程、可最終滅菌無菌注射劑、其他裝備領(lǐng)域發(fā)展，并向全球擴張，打造綜合性、全球化的藥機裝備生產(chǎn)企業(yè)。
暫維持業(yè)績預(yù)測和投資評級：預(yù)計12～13 年實現(xiàn)EPS 1.36 元、1.74 元，同比增長30%、28%，預(yù)計12 年訂單超預(yù)期，維持“強烈推薦-A”評級；
主要不確定因素：原材料價格波動；競爭對手的惡性競爭
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