>> 安信證券-東富龍(300171)2012年半年報業(yè)績預告點評：業(yè)績平穩(wěn)增長,訂單高速增長勢頭延續(xù)-120713
| 上傳日期： |
2012/7/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
鄒敏 |
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報告摘要：
半年報業(yè)績平穩(wěn)增長。公司今日發(fā)布業(yè)績預告，2012半年度凈利潤區(qū)間為10,537～12,453萬元，同比增長10%-30%。剔除稅收因素，且不考慮少數(shù)股東損益，則對應凈利潤增速為-3%-15%。我們預計公司半年報的業(yè)績增速為10%左右。公司上半年凈利潤增速不快的主要原因有以下兩點：1）由于新版GMP效應顯現(xiàn)，今年訂單量快速增長，公司上半年將主要精力放在爭取新訂單上導致收入確認不高；2）公司現(xiàn)有訂單中凍干系統(tǒng)比例增加，收入確認周期延長。
訂單高速增長勢頭延續(xù)。從一季度的預收賬款來看，公司凍干機業(yè)務已經(jīng)重回高速增長。而從中國制藥裝備協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，近幾個月我國藥機銷售金額依然維持在高位（2012年1-5月銷售額同比增長25%，2012年4、5月份較一季度單月平均銷售額分別增長6%和10%），說明新版GMP的改造工作如火如荼。我們認為，公司凍干業(yè)務將會高速增長，全年訂單金額超過12億元的目標可能性極大。
多途徑實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈拓展和延伸，打開成長空間。公司近年來通過并購、合作以及自主開發(fā)等途徑逐漸實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展和延伸，打開了成長空間。以公司前期并購項目德惠以及馭發(fā)為例，前者的主導產(chǎn)品空氣凈化設備及工程是所有藥品生產(chǎn)車間所必須的，后者的安瓿聯(lián)動線則是水針生產(chǎn)線的關鍵組成部分，兩者對應的市場空間都極為廣闊。而公司與日資企業(yè)的合作，則著力于開發(fā)和引進高端隔離以及滅菌等制藥裝備，這無疑順應了目前對藥品生產(chǎn)環(huán)節(jié)的要求越來越嚴格的趨勢。且公司超募資金依然充裕，我們預期公司未來將加快通過收購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展和延伸。
維持“增持-A”的投資評級及目標價34.6元。我們維持此前對公司的業(yè)績預測，2011-2013年的凈利潤復合增長率為27.3%?？紤]到公司業(yè)績增長確定，估值水平較低，我們維持“增持-A”的投資評級及目標價34.6元。
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