>> 申銀萬(wàn)國(guó)-東富龍(300171)上調(diào)2013年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),上調(diào)評(píng)級(jí)至買入-120713
| 上傳日期： |
2012/7/13 |
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| 334KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅鶄,駱瑩 |
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公司今日發(fā)布2012 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告： 2012 上半年歸屬于上市公司凈利潤(rùn)同比上升10-30%。即每股收益0.51-0.59 元。
中報(bào)業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期：公司上半年表觀凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%左右，剔除所得稅率影響后（公司所得稅率去年同期25%、今年15%），實(shí)際凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%左右，符合我們中報(bào)前瞻預(yù)期。我們預(yù)計(jì)上半年收入同比增長(zhǎng)10%，實(shí)現(xiàn)收入3.7 億，分業(yè)務(wù)看，上半年收入增長(zhǎng)主要來(lái)自凍干系統(tǒng)，凍干機(jī)收入保持平穩(wěn)。收入增速放緩的原因主要是：今年上半年銷售人員精力集中于洽談新訂單，對(duì)在產(chǎn)業(yè)務(wù)收入沒(méi)有加緊回收，預(yù)計(jì)三季度情況維持，但全年將實(shí)現(xiàn)收入8 億，四季度收入增速加快。
90%注射劑企業(yè)尚待認(rèn)證，預(yù)計(jì)12 年訂單量增長(zhǎng)將顯著提速，二季度訂單有望進(jìn)一步超預(yù)期，13-14 年業(yè)績(jī)無(wú)憂。截止至2012 年5 月，在全國(guó)1200 個(gè)無(wú)菌注射劑生產(chǎn)廠家中，已通過(guò)新版GMP 認(rèn)證的企業(yè)僅105 個(gè)，尚不足十分之一，其中凍干粉針劑生產(chǎn)企業(yè)26 個(gè)，東富龍客戶占比85%。經(jīng)過(guò)2011 年觀望和摸索，制藥企業(yè)初步對(duì)新版GMP 實(shí)施有了認(rèn)識(shí)。由于血制品、疫苗、注射劑等無(wú)菌藥品生產(chǎn)企業(yè)需要在2013 年底完成改造，2012-2013 年將是公司凍干設(shè)備存量改造和獲取新訂單的關(guān)鍵時(shí)段。12 年一季度預(yù)收款增量8000 萬(wàn)元，為歷年來(lái)單季度最高，顯示公司訂單同比增長(zhǎng)快，二季度訂單有望進(jìn)一步超預(yù)期。
我們預(yù)計(jì)12-13 年訂單量增長(zhǎng)提速，13-14 年收入和盈利快速增長(zhǎng)無(wú)憂。
產(chǎn)品升級(jí)，毛利率提升：1993-2008 年，公司產(chǎn)品主要以凍干機(jī)單機(jī)為主。2009年起，產(chǎn)品升級(jí)至凍干系統(tǒng)，近年來(lái)凍干系統(tǒng)收入占比逐年提升，預(yù)計(jì)12 年收入占比將超過(guò)凍干機(jī)。新競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加入，未來(lái)凍干機(jī)毛利率將進(jìn)一步下降，公司主動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)有望維持利潤(rùn)水平。
調(diào)低12 年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)13-14 年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入：考慮12 年公司加大投入大力獲取訂單，收入增長(zhǎng)雖符合我們預(yù)期，但費(fèi)用增長(zhǎng)加速，我們調(diào)低12 年EPS 至1.26 元，同比增長(zhǎng)20%；而12 年訂單量有望顯著上升，上調(diào)13-14 年EPS 至1.85 元、2.41 元，同比增長(zhǎng)47%、30%（原預(yù)測(cè)12-14年EPS 1.34 元/1.70 元/2.13 元，增長(zhǎng)28%/27%/26%），對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率為23倍/16 倍/12 倍。公司專注于制藥機(jī)械，以凍干設(shè)備為起點(diǎn)，逐步延伸至制藥機(jī)械全產(chǎn)業(yè)鏈，并大力拓展海外業(yè)務(wù)，培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，2012 年最終訂單量可能遠(yuǎn)超我們預(yù)期（目前我們預(yù)測(cè)增長(zhǎng)40%），13 年訂單量則會(huì)來(lái)自通過(guò)認(rèn)證企業(yè)生產(chǎn)線數(shù)量的進(jìn)一步增加，增長(zhǎng)同樣無(wú)憂，我們上調(diào)投資評(píng)級(jí)至買入。
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