>> 申銀萬國-東富龍(300171)點評報告：下半年訂單有望超預期-120816
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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| 236KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鶄 |
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投資要點：
上半年收入利潤平穩(wěn)增長， 四季度有望加速。 2012年上半年公司實現(xiàn)收入3.65億元，同比增長9%，實現(xiàn)凈利潤1.20億元，同比增長25%，每股收益0.57元。二季度單季公司實現(xiàn)收入1.91億元，同比增長8%，實現(xiàn)凈利潤0.66億元，同比增長26%，每股收益0.32元。剔除所得稅率影響（今年15%，上年同期25%）后凈利潤增長10%左右，符合我們在中報前瞻中的預期。收入增速放緩主要是：上半年業(yè)務集中在洽談新訂單，在產(chǎn)業(yè)務收入未及時回收確認，預計三季度情況維持，四季度收入增速加快，全年將實現(xiàn)收入8億。
分業(yè)務看，凍干機增速較快，凍干系統(tǒng)平穩(wěn)。上半年凍干機實現(xiàn)收入1.89億元，同比增長9.4%，毛利率提升2.8個百分點；凍干系統(tǒng)實現(xiàn)收入1.54億元，同比增長1.9%,毛利率提升1.6個百分點。凍干機增速相對凍干系統(tǒng)較快，主要是上半年公司加快了海外業(yè)務的收入確認，其中凍干機所占份額較高。凍干機毛利率較凍干系統(tǒng)低6.7個百分點，二季度公司整體毛利率環(huán)比下降了2個百分點。下半年凍干系統(tǒng)收入增速將加快，預計全年凍干系統(tǒng)收入規(guī)模將超過凍干機。
新版GMP大限將至， 下半年訂單有望超預期。 截止至2012年5月， 在全國1200個無菌注射劑生產(chǎn)廠家中， 已通過新版GMP認證的企業(yè)僅124個， 由于血制品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)需要在2013 年底完成改造，2012-2013 年將是公司凍干設備存量改造和獲取新訂單的關鍵時段。12年二季度預收款增量8500萬元，為歷年來單季度最高水平，公司訂單增長提速，下半年訂單有望進一步超預期。
維持買入評級：我們維持公司2012-2014年EPS1.26元、1.85元、2.41元，同比增長20%、47%、30%，對應預測市盈率為24倍、16倍、13倍。公司專注于制藥機械，以凍干設備為起點，逐步延伸至制藥機械全產(chǎn)業(yè)鏈，并大力拓展海外業(yè)務，培養(yǎng)新的利潤增長點，2012年最終訂單量可能遠超我們預期（目前我們預測增長40%），13年訂單量來自通過認證企業(yè)生產(chǎn)線數(shù)量的進一步增加，我們維持買入評級。
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