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投資要點
    公司10 月12 日發(fā)布三季度預增公告，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.61~1.90 億元，同比增長10%-30%，由于去年同期所得稅稅率為25%，扣除所得稅影響，2012 年前三季度同比約增長0%-15%。
    四季度盈利有望環(huán)比加速增長：公司的盈利模式是訂單預收制，且凍干系統(tǒng)等大型設備的生產周期主要在一年左右，所以2012 年確認的收入主要由去年所獲得的訂單決定。上半年度公司主要將精力集中在爭取訂單上，預計四季度開始會加強SAT 報告的催收，我們預計公司全年銷售收入有望達到8 億元。另外，公司2012 年中期預收賬款達到了5.79 億元，印證了之前我們對于GMP 大限來臨，訂單將呈加速增長的判斷。
    產業(yè)鏈延伸增強核心競爭力，打造中國版“伊馬愛德華”：與醫(yī)療器械企業(yè)類似，我們認為制藥裝備企業(yè)的核心競爭力在于多樣化的產品儲備。公司自主開發(fā)了凍干機、自動進出料系統(tǒng)、無菌隔離裝置、配液系統(tǒng)等一系列組成凍干生產線的裝備，并在上市之后，加快了其他領域的并購，如德惠的空氣凈化系統(tǒng)，馭發(fā)制藥的安剖聯(lián)動生產線等。同時，公司還與日本合資生產凍干機、無菌隔離系統(tǒng)，配液系統(tǒng)等高端產品，這些產品有助于增強公司與外資品牌抗衡的能力。另外，公司具有較強的銷售能力，國內制藥百強中有51 家企業(yè)是公司的客戶，包括哈藥、上藥等，所以在爭奪國內大型藥廠的訂單方面更有競爭力。而且隨著公司產品線的漸趨豐富，與藥廠簽訂訂單的項目和金額也有望呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢，銷售效率進一步提高（銷售費用率降低）。
    戰(zhàn)略升級突破行業(yè)天花板，發(fā)展?jié)摿Υ螅汗局铝τ谟蓛龈稍O備?凍干系統(tǒng)?凍干工程提供商轉型，我們的測算表明，凍干工程的市場空間約為凍干系統(tǒng)的3 倍，產業(yè)整合有望進一步提升公司的營收規(guī)模和利潤水平。