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    1Q13 業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。公司公告1Q13 業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)1Q13 公司實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為5200 萬(wàn)元左右，對(duì)應(yīng)1Q13EPS 約為0.26 元，環(huán)比增長(zhǎng)140%左右。1Q13 業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
    2.5 萬(wàn)噸IDA 法草甘膦產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)使1Q13 公司草甘膦產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)。公司2.5 萬(wàn)噸IDA 法草甘膦產(chǎn)能于12 年底試車(chē)，由于試車(chē)及中間體產(chǎn)能檢修等因素影響1Q13 開(kāi)機(jī)率約50%，對(duì)應(yīng)新增3000 噸左右產(chǎn)量，使公司草甘膦產(chǎn)量環(huán)比增加約25%。在草甘膦產(chǎn)銷(xiāo)量增加的同時(shí)，由于海外需求持續(xù)向好，公司草甘膦原藥平均銷(xiāo)售價(jià)格在1Q13 并未出現(xiàn)下跌，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
    2Q13 草甘膦行業(yè)高景氣將持續(xù)，企業(yè)盈利有望環(huán)比增長(zhǎng)。4 月草甘膦現(xiàn)貨市場(chǎng)成交價(jià)已上漲至3.7 萬(wàn)元/噸（1Q13 草甘膦均價(jià)為3.2 萬(wàn)元/噸，同時(shí)草甘膦主要原材料甘氨酸和IDAN 的價(jià)格并未出現(xiàn)明顯上漲），且目前草甘膦行業(yè)主流生產(chǎn)企業(yè)訂單已普遍排至5 月中旬，供不應(yīng)求的格局仍未改變，我們認(rèn)為草甘膦價(jià)格上漲的趨勢(shì)大概率將在二季度延續(xù)。2Q13 草甘膦生產(chǎn)企業(yè)盈利水平環(huán)比有望顯著提升。
    重申海外需求大幅增長(zhǎng)是本輪草甘膦漲價(jià)的主因。玉米大豆種植面積增長(zhǎng)、孟山都轉(zhuǎn)基因種子銷(xiāo)量數(shù)據(jù)、草甘膦制劑企業(yè)銷(xiāo)量及庫(kù)存數(shù)據(jù)都表明13 年草甘膦全球需求將增長(zhǎng)10%-15%，即8-10 萬(wàn)噸增量。供給端假設(shè)海外13 年產(chǎn)量與12 年持平，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能雖開(kāi)機(jī)率已較高，但仍難滿(mǎn)足8 萬(wàn)噸需求增量，加之環(huán)保核查將延緩新增產(chǎn)能投放，我們預(yù)計(jì)草甘膦行業(yè)供不應(yīng)求的格局將至少延續(xù)至13 年下半年。
    上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。上調(diào)公司13-14EPS 至1.26 元、1.72 元（原預(yù)測(cè)為0.90 元、1.37 元；核心假設(shè)上調(diào)13-14 年草甘膦原粉均價(jià)至3.5 萬(wàn)元、3.5 萬(wàn)元），江山股份對(duì)草甘膦價(jià)格敏感性最高，維持增持評(píng)級(jí)。