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     2012年凈利率提升。公司2012年實現(xiàn)收入2.4億元，增速16%；歸屬母公司股東凈利潤5千萬元，增速25%。與2011年相比，公司2012年的毛利率基本持平，凈利率由19%提升至21%，主要歸功于上市之后資金充裕，公司全年無借款，且尚未使用的募集資金存款增加利息收入 797 萬元。  海外業(yè)務快速發(fā)展。公司海外業(yè)務收入同比增長約34%，且毛利率由41%提升至43%。其中，來自歐洲、北美、亞洲、中東的收入均實現(xiàn)了不同程度的增長，增速分別達到41%、13%、56%、162%。來自歐美地區(qū)的收入增速與區(qū)域宏觀經濟走勢有所差異，筆者認為主要原因在于海外客戶以開能產品替代原先采購的產品，經濟景氣低迷的歐洲地區(qū)對定價較低的開能產品需求更大。另外，海外客戶的開發(fā)通常需要經歷"少量嘗試→大量替代→替代完畢"的階段。其中，在開能產品大量替代原先采購的產品的階段，增量幅度較大。而業(yè)務處于不同的階段，也會帶來區(qū)域間的業(yè)務增量差異。綜合各地區(qū)的發(fā)展情況而言，公司的產品正在獲得越來越多的海外客戶認可，出口業(yè)務有望持續(xù)增長。 
     內銷業(yè)務的推進有待提速。2012年，公司內銷收入增速7%。目前，奔泰品牌在國內市場的知名度還不高。除了上海地區(qū)，開能環(huán)保已經在北京成立全資子公司，在東莞成立合資子公司（占股60%），將DSR模式復制到這兩個城市。從2012年的經營情況來看，兩個子公司尚未盈利。筆者認為，未來兩年內，公司內銷業(yè)務上量將主要依靠奔泰品牌。  給予"審慎推薦-A"投資評級：公司整體處于穩(wěn)健增長的軌道上，通過收購膜科技公司、購買地塊、拓展技術方案的種類以滿足更多的客戶需求等一系列措施，公司的競爭實力逐步增強。2012年推出的股權激勵方案惠及董事、中層管理人員、核心業(yè)務（技術）人員共計81人，有助于激發(fā)核心人員的動力。隨著環(huán)保事件的陸續(xù)曝光，消費者對健康的關注將持續(xù)增強，公司將從潛在市場需求的增長中獲益。預計公司未來三年EPS 0.46 、0.55、0.66元，按2013年35X估值，對應估值中樞16.10元，給予"審慎推薦-A"評級。