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    事件： 公司于2013年4月25日發(fā)布2012年年報(bào)和2013年一季度報(bào)告。2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.64億元，同比增長42.81%；凈利潤5.87億元，同比增長15.43%。2013年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收12.41億元，同比增長44.11%，凈利潤1.62億元，同比增長43.83% 點(diǎn)評：業(yè)績維持高速增長，并表導(dǎo)致費(fèi)用增加。公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.64億元，較上年同期增長42.81%；歸屬上市公司股東凈利潤5.87億元，同比增長15.43%。公司2012年度不進(jìn)行利潤分配。2013年Q1分別實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤12.41億元和1.62億元，同比增速分別為44.11%和43.83%。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績維持較高增長，尤其一季度的業(yè)績表現(xiàn)出色，顯示出利潤增長提速的跡象。營收業(yè)績增長主要系有線網(wǎng)絡(luò)、投資管理及傳媒內(nèi)容三大業(yè)務(wù)大幅增長所致。
    公司管理費(fèi)用2012年同比增長30.33%，2013年Q1同比增長262.53%，主要系公司合并范圍擴(kuò)大，將29家網(wǎng)絡(luò)合資公司納入合并報(bào)表范圍所致。
    有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，后續(xù)仍可持續(xù)量價(jià)齊升。2012年，公司有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定增長，于年底完成了全省有線電視網(wǎng)絡(luò)股權(quán)重組工作。目前公司有線電視用戶總數(shù)已達(dá)490萬戶，其中雙向網(wǎng)改光纖覆蓋300萬戶；用戶數(shù)的增長主要得益于省內(nèi)新增農(nóng)網(wǎng)用戶改造。有線電視業(yè)務(wù)13年預(yù)計(jì)仍將維持量價(jià)齊升的趨勢：量主要是用戶仍將保持持續(xù)增長，包括省內(nèi)農(nóng)網(wǎng)用戶改造及省外股權(quán)合作2方面。價(jià)主要體現(xiàn)在由于增值業(yè)務(wù)的發(fā)展而用戶ARPU值將提升。
    投資管理業(yè)務(wù)持續(xù)盈利增強(qiáng)。達(dá)晨創(chuàng)投盈利能力進(jìn)一步增長，管理基金規(guī)模突破110億元，全年實(shí)現(xiàn)管理收入1.23億元；其中新設(shè)成立兩支基金管理規(guī)模為3.64億元。全年達(dá)晨創(chuàng)投共完成27個項(xiàng)目投資和9個項(xiàng)目增資，總投資額達(dá)14.35億元，累計(jì)投資58億元。此外，中藝達(dá)晨全年共退出藏品45件，直投藝術(shù)品收入4.22億元，實(shí)現(xiàn)了較高回報(bào)。
    傳媒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長，存大股東相關(guān)資產(chǎn)注入預(yù)期。2012年公司廣告及影視劇制作均實(shí)現(xiàn)高增長：媒體代理總品牌已超過250個，廣告營收12.76億元，同比增長72.66%。公司制作的電視劇《青瓷》首輪發(fā)行創(chuàng)造了2012年全行業(yè)單劇銷售最高價(jià)格，首輪發(fā)行投資收益率達(dá)117%，全年實(shí)現(xiàn)營收1.21億元。此外，公司大股東（湖南廣電）承諾將與公司存在同業(yè)競爭的資產(chǎn)注入公司，因此后續(xù)大股東廣告及影視劇內(nèi)容制作方面資產(chǎn)存在注入可能。
    未來催化劑。有線增值業(yè)務(wù)提升ARPU值；創(chuàng)投及藝術(shù)品持續(xù)取得退出高收益；高鐵廣告價(jià)值凸現(xiàn)。
    盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)2012-2014年歸屬母公司的凈利潤分別為6.62億元、7.39億元和8.26億元，EPS分別為0.65元、0.73元和0.81元，對應(yīng)PE分別為18、16和14。結(jié)合公司有線網(wǎng)絡(luò)、投資管理、傳媒內(nèi)容3大板塊業(yè)務(wù)的良好發(fā)展趨勢，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，目標(biāo)價(jià)16.25元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。雙向化滲透率較低而導(dǎo)致增值業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)；投資管理業(yè)務(wù)市場持續(xù)低迷。