>> 廣證恒生-電廣傳媒(000917)有線網絡、投資管理、傳媒內容推動公司快速成長-130425
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王聰，何晨 |
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事件： 公司于2013年4月25日發(fā)布2012年年報和2013年一季度報告。2012年實現營業(yè)收入40.64億元，同比增長42.81%；凈利潤5.87億元，同比增長15.43%。2013年一季度公司實現營收12.41億元，同比增長44.11%，凈利潤1.62億元，同比增長43.83% 點評：業(yè)績維持高速增長，并表導致費用增加。公司2012年實現營業(yè)收入40.64億元，較上年同期增長42.81%；歸屬上市公司股東凈利潤5.87億元，同比增長15.43%。公司2012年度不進行利潤分配。2013年Q1分別實現營收和凈利潤12.41億元和1.62億元，同比增速分別為44.11%和43.83%。報告期內公司業(yè)績維持較高增長，尤其一季度的業(yè)績表現出色，顯示出利潤增長提速的跡象。營收業(yè)績增長主要系有線網絡、投資管理及傳媒內容三大業(yè)務大幅增長所致。
公司管理費用2012年同比增長30.33%，2013年Q1同比增長262.53%，主要系公司合并范圍擴大，將29家網絡合資公司納入合并報表范圍所致。
有線網絡業(yè)務穩(wěn)定增長，后續(xù)仍可持續(xù)量價齊升。2012年，公司有線網絡業(yè)務經營持續(xù)穩(wěn)定增長，于年底完成了全省有線電視網絡股權重組工作。目前公司有線電視用戶總數已達490萬戶，其中雙向網改光纖覆蓋300萬戶；用戶數的增長主要得益于省內新增農網用戶改造。有線電視業(yè)務13年預計仍將維持量價齊升的趨勢：量主要是用戶仍將保持持續(xù)增長，包括省內農網用戶改造及省外股權合作2方面。價主要體現在由于增值業(yè)務的發(fā)展而用戶ARPU值將提升。
投資管理業(yè)務持續(xù)盈利增強。達晨創(chuàng)投盈利能力進一步增長，管理基金規(guī)模突破110億元，全年實現管理收入1.23億元；其中新設成立兩支基金管理規(guī)模為3.64億元。全年達晨創(chuàng)投共完成27個項目投資和9個項目增資，總投資額達14.35億元，累計投資58億元。此外，中藝達晨全年共退出藏品45件，直投藝術品收入4.22億元，實現了較高回報。
傳媒業(yè)務實現高增長，存大股東相關資產注入預期。2012年公司廣告及影視劇制作均實現高增長：媒體代理總品牌已超過250個，廣告營收12.76億元，同比增長72.66%。公司制作的電視劇《青瓷》首輪發(fā)行創(chuàng)造了2012年全行業(yè)單劇銷售最高價格，首輪發(fā)行投資收益率達117%，全年實現營收1.21億元。此外，公司大股東（湖南廣電）承諾將與公司存在同業(yè)競爭的資產注入公司，因此后續(xù)大股東廣告及影視劇內容制作方面資產存在注入可能。
未來催化劑。有線增值業(yè)務提升ARPU值；創(chuàng)投及藝術品持續(xù)取得退出高收益；高鐵廣告價值凸現。
盈利預測與估值。我們預計2012-2014年歸屬母公司的凈利潤分別為6.62億元、7.39億元和8.26億元，EPS分別為0.65元、0.73元和0.81元，對應PE分別為18、16和14。結合公司有線網絡、投資管理、傳媒內容3大板塊業(yè)務的良好發(fā)展趨勢，維持“謹慎推薦”的投資評級，目標價16.25元。
風險提示。雙向化滲透率較低而導致增值業(yè)務發(fā)展緩慢風險；投資管理業(yè)務市場持續(xù)低迷。
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