>> 民族證券-中航投資(600705)深度研究：資本運作快步前行-130502
| 上傳日期： |
2013/5/4 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
宋健 |
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投 資要點
● 非公開發(fā)行有利于中航租賃獲得低成本資金；有利于中航租賃開拓高端客戶；有利于中航租賃進(jìn)軍鐵路交通業(yè)務(wù)；有利于中航投資增強資產(chǎn)流動性。有利于提高對于中航信托、中航證券的持股比例；引入進(jìn)出口銀行的金融支持，助推中航租賃快速擴張。
●非公開發(fā)行不會攤薄每股收益。我們保守預(yù)計2014 年每股收益能達(dá)到0.75 元，與2012 年度每股收益0.52 元相比仍有較大增幅。若考慮到公司引入進(jìn)出口銀行、西飛集團股權(quán)置換等因素對于每股收益的影響，實際實現(xiàn)的每股收益可能更高。
●投資建議：在金融創(chuàng)新背景下，融資租賃、期貨、證券、信托、創(chuàng)投等行業(yè)有著較大發(fā)展空間，而公司作為航空央企下屬的金控平臺，依托中航工業(yè)集團強大背景，優(yōu)勢更大，其證券、信托、租賃和創(chuàng)投業(yè)務(wù)享有金控平臺的協(xié)同效應(yīng)，應(yīng)有一定溢價。不考慮公司公告的一系列資本運作，預(yù)計公司2013-2015 年凈利潤為9.07 億元、11.19 億元和13.63 億元，按現(xiàn)有股本計算，每股收益分別為0.6 元、0.74 元和0.9 元，目前A 股市場并無和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)類似的可比公司，其估值具有示范和領(lǐng)先效應(yīng)，給予公司買入評級。
●風(fēng)險提示。公司實施非公開發(fā)行、西飛集團股權(quán)置換、引入進(jìn)出口銀行等事項尚需履行多項審批程序，能否最終實施存在一定的不確定性。但考慮到公司的央企背景，且上述事項均為與中央企業(yè)、政策性銀行之間的交易或合作，容易得到有關(guān)審批部門的認(rèn)可。
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