>> 招商證券-三鋼閩光(002110)煤化工收購三年終落地,業(yè)績增厚顯著-130508
| 上傳日期： |
2013/5/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
張士寶，黃星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公告：三鋼閩光擬現(xiàn)金收購三明市三鋼煤化工有限公司（簡稱“煤化工公司”）的資產(chǎn)和存貨4328.23 萬元，本次收購價格將以稍后公告的資產(chǎn)評估報告為準(zhǔn)?！净鄄┵Y訊】
評論：
1、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，打通焦化產(chǎn)業(yè)鏈
煤化工公司成立于1998 年，控股股東為福建省三鋼(集團(tuán))有限責(zé)任公司（簡稱“三鋼集團(tuán)”），持股比例85.7%。（慧博資訊）公司主要產(chǎn)品為焦炭生產(chǎn)過程中的相關(guān)衍生品如焦?fàn)t煤氣、硫磺、粗苯、苯、甲苯、硫銨、建筑防水材料等，下游客戶為三明城市供氣以及三鋼集團(tuán)下屬公司。
3、公司鋼鐵主業(yè)景氣同比回升
三鋼閩光主要產(chǎn)品為螺紋鋼筋、高速線材等，主要銷售市場在福建省內(nèi)，金屬制品用線材主要銷往省外。
2012 年在經(jīng)濟(jì)減速背景下，鋼鐵行業(yè)景氣低迷，公司經(jīng)營遭遇到較大困難，實現(xiàn)營業(yè)收入182.82 億元，同比下滑5.19%；母公司歸屬凈利潤-2.15 億元，同比下滑185%，每股收益-0.40 元。
2013 年一季度業(yè)績同比大幅增長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.27 億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.25 億元，同比增長17.12%、648.15%。
2013 年行業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍然突出，短期內(nèi)難以緩解。從政治周期、穩(wěn)增長以及城鎮(zhèn)化提速預(yù)期等方面考慮，需求端同比改善的概率較大。
3、投資策略
上調(diào)公司投資評級至“強(qiáng)烈推薦-A”。
三鋼煤化工最近三年的凈利潤分別為7086.06萬元、6403.06萬元、5795.37萬元。2013年隨著鋼鐵行業(yè)景氣度本次注入完成后，公司5.347億的股本計算，增厚公司2013年業(yè)績0.13元
繼續(xù)橫向整合預(yù)期增強(qiáng)。目前，三鋼閩托管三鋼集團(tuán)旗下另一家控股公司三安鋼鐵公司的收購。三安鋼鐵公司由三鋼集團(tuán)控股約63.40%，主要產(chǎn)品為螺紋鋼。
固定資產(chǎn)折舊年限延長減少折舊費(fèi)用。2013年固定資產(chǎn)折舊延長業(yè)績貢獻(xiàn)自2013 年1 月1 日起，公司將原折舊年限為10 年的冶金工業(yè)設(shè)備類固定資產(chǎn)折舊年限延長3 年。根據(jù)2012年年報披露數(shù)據(jù)，截止2012年末，機(jī)器設(shè)備賬面價值52.21億元，固定資產(chǎn)占比75.7%。靜態(tài)測算折舊年限延長三年調(diào)整將增厚2013年業(yè)績0.2元以上。
由于資產(chǎn)評估報告未公告，我們無從得知本次交易的具體情況。預(yù)計2013、2014年EPS分別0.30元、0.35元，上調(diào)投資評級至 “強(qiáng)烈推薦-A”。
風(fēng)險因素：本次交易尚需國有資產(chǎn)管理部門批準(zhǔn)；下游景氣復(fù)蘇低于預(yù)期。
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