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     我們于5 月10 日組織了機構投資者的人福醫(yī)藥股東會聯(lián)合調研，董事長王學海先生、總裁李杰先生、董秘李前倫先生等高管出席并與投資者交流。
     增發(fā)即將在今年6 月份進行，定增不超過6000 萬股，融資不超過10.2 億元，大股東有意參與定增并提高控股比例。（慧博投研資訊）公司去年公布的定增方案即將在5 月底之前獲得證監(jiān)會批準，預計6 月份能完成增發(fā)。定增方案中的兩大募投項目已經利用自有資金和貸款完成，因此資金到帳后，一方面將置換貸款，另一方面將加大外延式并購。大股東目前持股16.9%，持股比例較低，因此大股東借參與定增來提高控股比例（增發(fā)方案中，大股東承諾申購比例不低于持股比例）。  核心子公司宜昌人福去年貢獻了EPS 的63%、中長期將保持銷售收入和凈利潤同步增長，宜昌人福是我國麻醉藥品市場份額高達60%的龍頭。宜昌人福去年銷售收入14 億元，同比增長35.7%； 去年凈利潤3.8 億、同比增長23.5%，去年凈利潤增速低于其銷售收入增速。今年1 季度增速有所放緩，原因是今年2 月份過春節(jié)（去年在1 月份），而病人會推后到春節(jié)后入院手術。預計2 季度增速在20%～30%。去年獲批的氫嗎啡酮已經上市銷售，目前有16 家醫(yī)院進貨，年底預計能進入30～40 家醫(yī)院。氫嗎啡酮與公司芬太尼系列同屬于阿片類強效鎮(zhèn)痛麻醉藥品，為了避免對核心產品瑞芬太尼和舒芬太尼等形成沖擊，氫嗎啡酮定位在新科室ICU 推廣銷售，因此氫嗎啡酮未來還需要度過新市場的培育期，銷售規(guī)模上量和利潤貢獻還需要等待。  外延式收購的意向標的較多，將與現有資源逐步整合。公司在看在談的項目不下10 個，醫(yī)療器械居多，也有生物制藥，另外也有意針對新的湖北招標而布局一些醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。今年3 月份剛剛完成收購湖北人福成田，該公司主要做皮膚病用藥，核心產品是今年2 月新獲批的莫匹羅星（百多邦的首仿），今年2 季度將并表，今年收入6000 萬元，但利潤貢獻在幾百萬元，該公司未來將在莫匹羅星的推動下、具備增長潛力。 
     建議積極參與定增，維持"增持"評級。公司去年地產投資收益貢獻利潤1.6 億，暫不考慮定增攤薄，我們維持預計2013~15 年扣非前的凈利潤分別同比增長16%/26%/31% ， EPS 分別為0.95/1.20/1.58 元。