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    扣非后凈利潤增長27.9%，符合預期。2013 年一季度公司實現(xiàn)收入13.78 億，增長22.5%，凈利潤8556 萬，增長18.1%，扣除非經常損益凈利為8054 萬，增長27.9%，EPS0.17 元，符合預期。
    宜昌人福收入增長約30%，其他醫(yī)藥業(yè)務良性發(fā)展。宜昌人福1 季度收入增長超30%，凈利增長超20%；血制品業(yè)務受益于批簽發(fā)，去年同期基數(shù)較低，一季度同比增速較快；巴瑞醫(yī)療實現(xiàn)收入約1.3~1.4 億，凈利潤約2、3 千萬；人福普克制劑出口業(yè)務收入超過1 千萬，仍處于虧損狀態(tài)；12 年一季度房地產業(yè)務確認收入8937 萬，凈利潤2、3 千萬，12 年底公司徹底剝離房地產業(yè)務，13 年一季度房地產收入與利潤均為零。
    期間費用率略有上升，每股經營性現(xiàn)金流低于每股收益。2013 年一季度公司期間費用率30.1%，同比提高3.5 個百分點，其中營銷費用率39.5%，同比提升4.4 個百分點，我們判斷主要是由于鹽酸二氫嗎啡酮獲批，市場推廣活動增加；管理費用率8.7%，同比上升0.6 個百分點，主要是研發(fā)投入加強。每股經營性現(xiàn)金流-0.18 元，主要是公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務經營性占款增加，應收賬款周轉天數(shù)延長。
    麻醉藥業(yè)務增長持續(xù)性強，維持增持評級。宜昌人福是麻藥鎮(zhèn)痛龍頭企業(yè)，行業(yè)壁壘高，鹽酸二氫嗎啡酮12 年12 月已獲批，阿芬太尼、磷丙泊酚鈉等在研產品也將于13 年陸續(xù)獲批，麻醉藥業(yè)績增長持續(xù)性強。血制品、巴瑞醫(yī)療等資產經營趨勢好，有較大增長潛力。我們維持13-15 年每股收益預測0.96、1.18、1.45 元，同比增長16%、24%、23%，對應預測市盈率分別為25、20、16 倍，維持增持評級。