>> 海通證券-人福醫(yī)藥(600079)醫(yī)藥主業(yè)保持穩(wěn)健增長-130228
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
大?。?/td>
| 272KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司公布了2012年年報，2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53億元，同比增長47%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4億元，同比增長35%；扣非后實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3.3億元，同比增長21%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.82元。
第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18億元，同比增長48%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.3億元，同比下降8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7888萬元，同比下降5%；扣非后歸屬于母公司凈利潤下降6%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元。
公司董事會擬定的利潤分配預(yù)案為：以公司2012 年末總股本4.9億為基數(shù)， 每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.00 元（含稅），共計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利4934萬元。
點(diǎn)評：
醫(yī)藥主業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。2012年公司剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦醫(yī)藥主業(yè)，醫(yī)藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45億元，占營業(yè)收入比重84%。2012年對公司營業(yè)收入和利潤貢獻(xiàn)最大的醫(yī)藥產(chǎn)品包括麻醉鎮(zhèn)痛藥、生育調(diào)節(jié)藥、維吾爾藥和血液制品。2012年公司收購了北京巴瑞醫(yī)療及Puracap Pharmaceutical LLC部分股權(quán)，合計(jì)新增營業(yè)收入2.6億元。
主導(dǎo)產(chǎn)品穩(wěn)健增長。公司目前生產(chǎn)的麻醉藥主要產(chǎn)品是枸櫞酸芬太尼、注射用鹽酸瑞芬太尼和枸櫞酸舒芬太尼注射液，2011年市場占有率分別為37%、100%、64%。2012年公司宜昌人福麻醉藥品銷售收入11億元，占營業(yè)收入比重為20%。公司生育調(diào)節(jié)藥包括單方、復(fù)方米非司酮片等，2011年市場占有率22%，葛店人福藥品銷售收入為4億元，占收入比重7.5%。公司維吾爾藥主要為祖卡木顆粒、通滯蘇潤江膠囊、復(fù)方木尼孜其顆粒，2011年市場占有率分別為78.7%、33.1%、100%，2012年子公司新疆維吾爾藥業(yè)銷售收入為1.7億元，占營業(yè)收入比重3.1%。公司血液制品主要是人血白蛋白、人免疫球蛋白等，2012年中原瑞德銷售收入1億元，占營業(yè)收入比重2%。子公司快速增長。宜昌人福堅(jiān)持以自建隊(duì)伍進(jìn)行終端推廣，2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14億元，同比增長36%，凈利潤3.8億元，同比增長26%。葛店人福2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4億元，同比增長9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3726萬元，同比增長29%，主要系生育調(diào)節(jié)藥穩(wěn)定增長，及報告期新設(shè)立湖北葛店人福藥用輔料和武漢九隴醫(yī)藥有限公司新增2億元營收所致。中原瑞德2012年實(shí)現(xiàn)收入1億元，同比增長47%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2340萬元，同比增長185%，主要系血液制品市場形勢良好，現(xiàn)有漿站漿源增長穩(wěn)定，主要產(chǎn)品產(chǎn)量大幅提升；同時，經(jīng)過2011年企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化整合過渡，盈利能力明顯增強(qiáng)。新疆維藥2012年實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比增長60%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1826萬元，同比增長44%，主要系報告期內(nèi)新疆維藥旗下主要產(chǎn)品進(jìn)入新疆本地基本藥物目錄，產(chǎn)品銷量大幅增長。
國際業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展。人福普克出口生產(chǎn)基地通過美國權(quán)威質(zhì)量體系驗(yàn)證機(jī)構(gòu) UL-STR的審計(jì)，正式投產(chǎn)運(yùn)營；OTC軟膠囊產(chǎn)品已進(jìn)入美國主流市場，為下一階段國際市場的運(yùn)營管理以及順利通過FDA認(rèn)證奠定基礎(chǔ)；美國市場ANDA藥證開發(fā)、銷售網(wǎng)絡(luò)搭建均取得進(jìn)展；控股子公司宜昌人福和葛店人福的重點(diǎn)產(chǎn)品均獲得越南藥品注冊證書；同時公司密切關(guān)注潛在的國際合作和投資項(xiàng)目，為國際市場發(fā)展積極準(zhǔn)備。
三項(xiàng)費(fèi)用因營業(yè)規(guī)模和報表合并范圍增加有所增加。2012年公司銷售費(fèi)用8.3億元，同比增長45%，銷售費(fèi)用率16%，主要因?yàn)楣炯哟笫袌鰻I銷及產(chǎn)品推廣力度、人工費(fèi)用增加以及合并范圍增加；管理費(fèi)用4.2億元，同比增長44%，管理費(fèi)用率8%，主要因?yàn)槲飪r上漲導(dǎo)致的人工、日常開支增加以及本期合并范圍增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用1.4億元，同比增加74%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.6%，主要因?yàn)楣緮U(kuò)大融資規(guī)模，相應(yīng)利息支出增加。
為充實(shí)產(chǎn)品儲備，堅(jiān)持自主研發(fā)。2012 年度研發(fā)支出21217 萬元，同比增長35.73%，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入4% 。報告期內(nèi)公司醫(yī)藥研究院與軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院合作的“重組腺病毒載體藥物Ad-HGF 臨床研究”獲“國家最高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃（863 計(jì)劃）”立項(xiàng)以及國家“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng)支持；控股子公司宜昌人福國家三類新藥“鹽酸氫嗎啡酮注射液”獲得藥品注冊批件，充實(shí)了公司麻醉類藥品的產(chǎn)品線；控股子公司中原瑞德合作研發(fā)項(xiàng)目“血漿綜合利用及特異性免疫球蛋白等新產(chǎn)品研發(fā)”獲批“國家最高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃（863 計(jì)劃）”立項(xiàng)。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為公司將在宜昌人福成功基礎(chǔ)上，出現(xiàn)更多凈利潤過億的業(yè)務(wù)單元，巴瑞醫(yī)療器械、國際業(yè)務(wù)、葛店人福（近幾年凈利增長放緩，未來將在原料藥的推動下恢復(fù)快速增長）、維藥（核心產(chǎn)品進(jìn)入基藥放量，產(chǎn)能受限，增長勢頭良好）、中原瑞德（預(yù)計(jì)將做到150噸投漿量）、醫(yī)藥商業(yè)將協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)2013-2014年EPS分別為1.07元、1.40元，目標(biāo)價28元，對應(yīng)2012年P(guān)E為26倍，2013年20倍，維持“增持”評級。
&nb
|
|
