>> 廣發(fā)證券-人福醫(yī)藥(600079)收購中原瑞德15%股權(quán),加速血液制品發(fā)展-130220
| 上傳日期： |
2013/2/20 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張其立，賀菊穎 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：
5,250 萬元收購中原瑞德15%股權(quán)，收購價格對應(yīng)12 年P(guān)E 9.7 倍
公司擬與樊紹文先生簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，以人民幣5,250 萬元受讓其所持的中原瑞德15%的股權(quán)。中原瑞德主要從事血液制品業(yè)務(wù)，目前擁有2 個漿站，公司公告稱截至去年底，中原瑞德總資產(chǎn)3.23 億元，凈資產(chǎn)0.94 億元，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入1.01 億元，凈利潤0.36 億元，這意味著收購價格對應(yīng)12 年P(guān)E 9.7 倍?？紤]到血液制品業(yè)務(wù)資源上的稀缺性，我們認為收購價格合理，預(yù)計13-14 年分別增厚EPS 0.01 元、0.02 元。
生物制品是公司重點發(fā)展的細分領(lǐng)域之一，中原瑞德前景良好中原瑞德主要生產(chǎn)6 個品種12 個規(guī)格的血液制品，正申報冰凍SD 病毒滅活人血漿、凍干凝血因子Ⅷ和凍干纖維蛋白原等新產(chǎn)品，主要產(chǎn)品是白蛋白與免疫球蛋白。羅田、恩世兩個漿站采漿規(guī)模80 噸，12 年權(quán)益采漿量預(yù)計從11 年20 多噸增加到50 噸。公司準備在湖北新建兩個漿站，正在審批。血液制品業(yè)務(wù)按照300 噸規(guī)模設(shè)計，預(yù)計3 年后產(chǎn)量達150 噸以上。
新藥審批扎實推進，OTC 渠道的軟膠囊去年4 季度正式上市
鹽酸氫嗎啡酮注射液已獲得生產(chǎn)批文。納布啡、阿芬太尼、磷丙泊酚鈉預(yù)計今年獲批。國際制劑業(yè)務(wù)去年預(yù)計虧損5000 萬以上，OTC 渠道的軟膠囊已于去年4 季度上市，預(yù)計公司今年還將新建符合FDA 要求的生產(chǎn)線，ANDA 軟膠囊出口還需要一定時間。
盈利預(yù)測與投資評級
考慮本次收購影響，我們上調(diào)12-14 年EPS 至0.79/1.06/1.36 元，原預(yù)測為（0.79/1.05/1.34 元，預(yù)計12-13 年宜昌人福分別貢獻0.54 元、0.72 元），目前股價25.77 元，對應(yīng)12-14 年P(guān)E 33/24/19 倍，給予2013 年30 倍PE，對應(yīng)合理價值31.8 元，維持“買入”評級。
風險提示
新藥研發(fā)風險、制劑出口風險。
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