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    事件：公司公布2012 年度報告，2012 年度實現(xiàn)銷售收入53.17 億元，同比增長46.82%，主營業(yè)務(wù)利潤20.10 億元，同比增長41.4%，營業(yè)利潤6.31 億元，同比增長27.5%，利潤總額為6.96 億元，同比增長37.6%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤為4.06 億元，同比增長35.2%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3.31 億元，同比增長20.82%，基本每股收益0.82 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流為0.35 元，每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元。
    聚焦醫(yī)藥主業(yè)，收入大幅增長。公司2012 年收入53.17 億元，醫(yī)藥產(chǎn)品實現(xiàn)的營業(yè)收入為44.69 億元，占營收比重為84.04%，其中北京醫(yī)療及美國普克并表的影響分別為2.52 億及0.12 億，醫(yī)藥商業(yè)的收入約為20 億。醫(yī)藥產(chǎn)品中麻醉藥收入為10.78 億元，同比增長35%，計生藥收入為4 億元，同比增長94%，維藥收入為1.67 億元，同比增長60%，血制品收入為1.01億元，同比增長47%。
    毛利率下滑，費用率平穩(wěn)。2012 年毛利率同比下降1.3 個百分點，其中占收入84%的醫(yī)藥業(yè)務(wù)毛利率下降1 個百分點，銷售費用率和管理費用率同比均下降0.2 個百分點，費用率控制良好。應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款同比分別增加77.13%、70.59%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比有所下降，主要因為公司收入增長較快，按照回款政策相應(yīng)增加以及合并報表范圍增加應(yīng)收票據(jù)及賬款增長幅度較大。
    加速血制品業(yè)務(wù)布局，國際業(yè)務(wù)取得進(jìn)展。公司剝離教育產(chǎn)業(yè)后徹底退出房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，聚焦醫(yī)藥主業(yè)，收購中原瑞德15%的少數(shù)股東權(quán)益，加速布局血制品業(yè)務(wù)。公司人福普克出品生產(chǎn)基地通過美國驗證，正式投產(chǎn)運營，OTC軟膠囊已進(jìn)入美國主流市場，由于美國普克尚在投入期， 2012 年估計虧損4000 多萬。
    財務(wù)與估值
    我們預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為1.02、1.32、1.73 元，原預(yù)測2013-2014 年每股收益分別為1.06 元、1.46 元?？紤]到公司麻醉藥領(lǐng)域增長穩(wěn)定，醫(yī)藥主業(yè)有望迎來更好的發(fā)展，參考可比公司估值給予一定估值溢價，給予公司2013 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價30.60 元，維持公司買入評級。