>> 中信建投-正海磁材(300224)海外專利＂新貴＂，成長空間打開-130520
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
大小： |
325KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
張芳，郭曉露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司近期公告，美國時間2013 年5 月10 日，美國國際貿(mào)易委員會（ITC）發(fā)布了日立金屬針對公司終止部分調(diào)查的通知。美國時間2013 年5 月14 日，公司與日立金屬簽訂和解協(xié)議，其主要內(nèi)容是：1、日立金屬和公司簽訂和解協(xié)議的同時，應(yīng)根據(jù)該和解協(xié)議向ITC 提出聯(lián)合動議，撤銷針對公司的起訴，終止本次337調(diào)查。（慧博投研資訊） 2、日立金屬允許公司在授權(quán)地區(qū)使用、要約銷售、銷售和處置公司產(chǎn)品。 3、在協(xié)議有效期內(nèi)，公司將根據(jù)協(xié)議書約定向日立金屬支付授權(quán)的一次性費用和抽頭費用。
簡評
一場漂亮的翻身仗
2012 年9 月18 日，日立金屬向美國國際貿(mào)易委員會（ITC）申請正式啟動對公司的337 調(diào)查，指控包括公司在內(nèi)的29 家中國、美國、德國、奧地利企業(yè)非法向美國出口、在美國銷售侵犯其美國第6,461,565 號、第6,491,765 號、第6,537,385 號、第6,537,874號專利的燒結(jié)稀土磁體。前三項專利的到期時間為2022 年1 月、2022 年2 月和2023 年1 月，如果公司在337 調(diào)查中敗訴，則公司產(chǎn)品將在上述專利到期日之前無法進(jìn)入美國市場。
公司在本次337 調(diào)查的勝訴，意味著美國市場銷售空間全面打開，成為繼中科三環(huán)、寧波韻升、安泰科技之后，第四家擁有海外銷售專利許可的磁材上市公司，同時也是國內(nèi)第六家擁有海外銷售專利的磁材企業(yè)。
公司的技術(shù)實力和生產(chǎn)工藝與中科三環(huán)、寧波韻升等不相上下，在生產(chǎn)高轎頑力磁材方面具有突出優(yōu)勢，產(chǎn)品質(zhì)量受到市場的高度認(rèn)可（本次勝訴較大程度上也得益于此），進(jìn)軍海外有較強的競爭力。
同時，海外銷售產(chǎn)品通常具有較高的議價能力，客戶黏性強，有望推動公司毛利率上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司上市募投新增2000噸磁材產(chǎn)能，銷售前景也更為樂觀。
二季度開工率大幅度提升，年內(nèi)業(yè)績拐點已現(xiàn)
由于格力釹鐵硼磁材生產(chǎn)線全部轉(zhuǎn)換成鐵氧體生產(chǎn)線，去年下半年開始公司基本沒有節(jié)能空調(diào)磁材訂單，其余產(chǎn)品訂單也受到需求疲弱的影響明顯下降，2012 年綜合產(chǎn)能利用率僅34%（按4300噸產(chǎn)能計算）。今年一季度延續(xù)了這一態(tài)勢，開工率仍維持在30%左右。二季度以來，風(fēng)電訂單增長較明顯，空調(diào)磁材也陸續(xù)接到一些訂單，公司開工率已經(jīng)提升至70~80%，沒有達(dá)到滿產(chǎn)主要是因為去年公司精簡人員，預(yù)計這一狀況在下半年得到改善，開工率有望實現(xiàn)飽和。海外銷售專利對公司業(yè)績的拉動考驗公司的技術(shù)實力和海外市場開拓能力，需要一個驗證期，預(yù)計對13 年的直接業(yè)績貢獻(xiàn)較為有限。
盈利預(yù)測和評級
由于一季度開工率較低，且預(yù)計今年公司產(chǎn)品價格同比有明顯的下滑，我們估計全年業(yè)績?nèi)杂邢陆档目赡?。但是，從二季度的開工情況來看，我們判斷公司年內(nèi)業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)。海外銷售專利的獲得，有望推動公司業(yè)績逐步走出低谷，并打開中長期成長空間，具有重要的戰(zhàn)略和現(xiàn)實意義。我們預(yù)測，公司2013~2015年EPS分別為0.52元/0.92元/1.49元，對應(yīng)PE為28倍/16倍/10倍。上調(diào)評級至“增持”。6個月目標(biāo)價18元，對應(yīng)2013年P(guān)E為35倍。
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