>> 浙商證券-佰利聯(lián)(002601)系列報告二：康諾斯會繼續(xù)提價嗎？會!-130520
| 上傳日期： |
2013/5/22 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
范飛 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
海外巨頭康諾斯宣布6 月鈦白粉提價250 美元/頓
--康諾斯5 月9 宣布，上調(diào)所有鈦白粉產(chǎn)品價格，其中在東歐、北美和歐洲以外地區(qū)提價250 美元/噸；調(diào)價自2013 年6 月1 日起生效。 康諾斯為啥漲價：公司一季度銷售創(chuàng)歷史新高
--1、產(chǎn)能利用率達(dá)到90%，但是毛利率僅1%，康諾斯鈦白粉銷售一季度銷售13.2 萬噸，創(chuàng)公司歷史上一季度的新高；2、市場結(jié)構(gòu)不一樣；海外鈦白粉需求恢復(fù)正常，美國需求強勁，亞太等發(fā)展中國家需求大幅增長；全球氯化法鈦白粉并無新增產(chǎn)能投放；3、全球高品位鈦礦供給仍然偏緊 國內(nèi)為啥跌跌不休：新增產(chǎn)能疊加需求判斷失誤
--新增產(chǎn)能疊加需求判斷失誤：1、新增產(chǎn)能：據(jù)我們不完全統(tǒng)計，2012 年-2013 年新增產(chǎn)能可能包括，龍蟒（2012 年6 月，新增6 萬噸，2012 年底， 10 萬噸），安納達(dá)（2012 年底，4 萬噸），攀枝花東方鈦業(yè)有限公司（2013 年6 月，6 萬噸），廣西嘉華（2013 年，10 萬噸/年），新增共計36 萬噸，產(chǎn)能增速約14%。（慧博投研資訊）
--一季度前廠家對于下游需求較為樂觀，而實際需求較低導(dǎo)致庫存積累。
展望：底部已過，逐步回升
綜合起來，我們認(rèn)為目前鈦白粉價格見底，逐漸回升，但是回升力度主要取決于國內(nèi)地產(chǎn)開工等：我們預(yù)計2014 年-2015 年將是真正大年。 --1、海外產(chǎn)能不足，繼續(xù)提價，出口逐漸增加；國內(nèi)開工率會繼續(xù)保持穩(wěn)定，小企業(yè)難以提升負(fù)荷，大企業(yè)滿產(chǎn)；2、下游企業(yè)補庫存開始；等到國內(nèi)新開工等數(shù)據(jù)顯著好轉(zhuǎn)，屆時會有顯著的提價機會；高品位礦仍然是優(yōu)質(zhì)資源。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計2013-2015 年公司EPS 為0.92、1.57、2.24 元，按照5 月20 日收盤價， 估值分別為22.5 倍，13.3 倍和9.3 倍。維持增持評級。
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