>> 萬聯(lián)證券-魯豐股份(002379)調(diào)研簡報：產(chǎn)品、資金結(jié)構(gòu)改善或提振今年業(yè)績-130617
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2013/6/19 |
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作者： |
李偉峰 |
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事件：近日，我們實地調(diào)研魯豐股份，與公司管理層就公司Q1、Q2訂單、募投項目建設(shè)進度、未來發(fā)展規(guī)劃等問題進行交流。
調(diào)研結(jié)論:
青島潤豐投產(chǎn)提升雙零鋁箔產(chǎn)量，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司現(xiàn)有鋁箔產(chǎn)能9萬噸，其中2012年投產(chǎn)
的青島潤豐5萬噸高精度鋁箔生產(chǎn)線主要以雙零鋁箔產(chǎn)品為主，去年由于生產(chǎn)線達產(chǎn)初期，轉(zhuǎn)固及開工率較低，導(dǎo)致生產(chǎn)成本較高，全年虧損1337.97萬元。（慧博投研資訊）考慮到國內(nèi)外高端雙零鋁箔需求旺盛，產(chǎn)品加工費高于傳統(tǒng)的家用箔及藥箔，單噸加工費保持在1.1?1.3萬元。隨著生產(chǎn)磨合期結(jié)束以及開工率提升，今年青島潤豐5萬噸雙零鋁箔生產(chǎn)線有望改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從毛利率看，2013年一季度毛利率已經(jīng)從2012年12.29%提升至15.58%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善提升公司整體盈利能力。
IPO項目投產(chǎn)、45萬噸鋁板帶一期項目試生產(chǎn)有望完善公司鋁板帶箔產(chǎn)品線：公司IPO投資建設(shè)的3萬噸鋁箔生產(chǎn)線今年二季度有望投入生產(chǎn)。按公司產(chǎn)能規(guī)劃，3萬噸鋁箔生產(chǎn)線將與本部45萬噸鋁板帶一期冷軋項目對接，形成完整的鋁板帶箔生產(chǎn)線，對接后整條生產(chǎn)線形成年產(chǎn)10萬噸厚箔產(chǎn)能，今年該生產(chǎn)線全年有望實現(xiàn)5萬噸厚箔產(chǎn)量。同時青海魯豐鑫恒45萬噸鋁板帶一期熔鑄、熱軋工段的部分設(shè)備也將試生產(chǎn)，有望新增部分鑄軋板產(chǎn)量，既可為本部冷軋供料也可就供需情況對外銷售，青海魯豐鑫恒一期熔鑄、熱軋產(chǎn)品定位以汽車車身板、雙零鋁箔坯料以及汽車用釬焊式熱交換器用復(fù)合鋁箔為主。IPO募投項目投產(chǎn)、45萬噸鋁板帶一期項目試生產(chǎn)有望進一步完善公司產(chǎn)品線。
資金結(jié)構(gòu)改善、利息資本化有望降低公司短期利息支出：公司自上市以來積極布局產(chǎn)業(yè)鏈，相繼上
馬5萬噸高精度鋁板帶擴產(chǎn)項目、45萬噸鋁板帶一期熔鑄、熱軋、冷軋項目，新項目上馬進一步完善公司鋁板帶箔產(chǎn)業(yè)鏈，但高額的資本支出帶來的財務(wù)費用也侵蝕公司近年來的利潤。據(jù)公司介紹，目前青海魯豐正積極爭取當?shù)卣叻龀郑型麖漠數(shù)孬@得一筆10億元的項目貸款，資金成本較低且可進行利息資本化，有望改善財務(wù)費用，提振公司短期經(jīng)營業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議：青島潤豐投產(chǎn)將提高公司高端雙零鋁箔產(chǎn)品占比，改善產(chǎn)品盈利能力。IPO募投項目投產(chǎn)進一步完善公司產(chǎn)品線。我們預(yù)測公司2013年、2014年每股收益0.15元、0.24元，對應(yīng)當前股價市盈率38倍、24倍，首次給與公司“增持”評級。
風險提示：IPO項目投產(chǎn)開工率偏低、45萬噸鋁板帶項目建設(shè)進度低于預(yù)期、海外銷售出現(xiàn)突變因素；
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