>> 興業(yè)證券-延長化建(600248)“大集團、小公司“的跨越式成長-130614
| 上傳日期： |
2013/6/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
王挺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
近日我們調研了延長化建，與公司高管就目前石油化工、煤化工建設行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢、行業(yè)經(jīng)營模式與競爭格局、公司的經(jīng)營情況、目前發(fā)展瓶頸及十二五發(fā)展戰(zhàn)略、增發(fā)進展等進行了深入交流。調研要點如下：公司是一家超過60 年歷史的石油化工總承包一級企業(yè)，2006 年公司劃歸延長石油集團后開啟了跨越成長路：公司收入從2006 年到2012 年增長了10.4 倍，凈利潤從2006 年到2012 年增長了9.7 倍、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)增長也超過了9 倍。（慧博投研資訊）
未來五年石油與化工工程行業(yè)在煉油產(chǎn)能擴張和升級、新型煤化工技術成熟、能源利用清潔化和環(huán)保要求提高等多要素推動下迎來新一輪高速增長。尤其是新型煤化工，預計未來五年行業(yè)投資超過萬億，拉動工程市場的年均增長超過40%。
公司十二五按照"一業(yè)為主、多元發(fā)展"的戰(zhàn)略定位，堅持"一體、兩翼、兩支撐"的產(chǎn)業(yè)格局，沿著"由施工總承包向 EPC 承包延伸、由安裝向制造延伸、由工程承包向投資延伸"的戰(zhàn)略路徑，2015 年收入目標100 億。
增發(fā)將帶來新一輪高速成長：公司增發(fā)募集6.5 億用于大型吊裝等工程設備采購和補充工程流動資金，在降低設備租賃費用的同時，大大提升公司的裝備實力和市場競爭力，預計將推動公司進入新一輪高速成長期。
盈利預測與估值：我們預計公司2013-2015 年不考慮增發(fā)攤薄的EPS 為0.55 元、0.67 元、0.78 元，對應PE 分別為15.7、12.7、11.1 倍，上調公司評級至“買入”。
風險提示：煤化工行業(yè)投資低預期、新簽訂單低預期、增發(fā)審批未通過。
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