>> 國信證券-大康牧業(yè)(002505)華麗轉(zhuǎn)身,專注高端乳制品、牛羊肉品-130708
| 上傳日期： |
2013/7/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙欽，楊天明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司增發(fā)預案：現(xiàn)股本246,720,000股，擬以 7.96元/股，增發(fā)不超過628,140,000股，募集資金總額不超過50億元，用于安徽100 萬頭肉羊養(yǎng)殖項目、湖南20 萬頭肉羊養(yǎng)殖項目、青島鵬欣雪龍進口牛肉項目、增資紐仕蘭乳業(yè)實施進口
嬰兒奶粉和液態(tài)奶項目、補充公司流動資金五個項目。
簡評：增發(fā)項目實施后，1、公司由中型生豬育種養(yǎng)殖屠宰企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榇笮透叨巳橹破贰⑴Ｑ蛉庵破芳庸て髽I(yè)；2、公司實際控制人及管理層變更；3、食品品質(zhì)、安全意識增強，市場對于高端乳制品、肉品及相關企業(yè)關注熱情高。
評論：
增發(fā)預案：50 億元，轉(zhuǎn)身專注高端乳制品、肉品
增發(fā)方案：擬以7.96 元/股，增發(fā)不超過628,140,000 股，向鵬欣集團等十位投資者募集資金總額不超過50 億元，用于
下表中項目，其中安徽渦陽、湖南懷化肉羊養(yǎng)殖項目已獲得當?shù)卣l(fā)改委的備案，所需的環(huán)評文件尚在申請辦理中各項目簡析：資源優(yōu)勢與大額資本開支并存
1、肉羊養(yǎng)殖加工項目
安徽渦陽100 萬只肉羊養(yǎng)殖建設項目：總投資171,700 萬元，建設33 個標準化養(yǎng)羊場和1家屠宰深加工廠和1家飼料加工廠。項目建成后，將形成年出欄100 萬只黃淮白山羊、湖羊及其他優(yōu)質(zhì)肉羊品種；年產(chǎn)銷10 萬噸精飼料和補充料；年產(chǎn)銷16,800 噸優(yōu)質(zhì)冷鮮羊肉，年產(chǎn)2,000 噸羊副產(chǎn)品和800 噸深加工產(chǎn)品。
湖南懷化20 萬只肉羊養(yǎng)殖建設項目：總投資35,000 萬元，建設7個標準化養(yǎng)羊場和1家飼料加工廠。項目建成后，將形成年出欄20 萬只黃淮白山羊、湖羊及其他優(yōu)質(zhì)肉羊品種；年產(chǎn)銷10 萬噸精飼料和補充料。
2、進口牛肉加工項目
實施主體是新設控股子公司鵬欣雪龍，鵬欣雪龍擬定注冊資本為1億元，由公司出資85%，雪龍黑牛出資15%合資設立。
鵬欣雪龍將進口境外牧場四分體牛肉，在境內(nèi)租用青島和大連的屠宰加工廠進行分割和加工，然后通過經(jīng)銷商和批發(fā)市場等渠道進行銷售。鵬欣雪龍的進口分割能力將達15 萬頭牛/年，將成為中國最大的進口牛肉生產(chǎn)加工企業(yè)。
3、 乳品進口加工項目
紐仕蘭：成立于 2012 年8 月，主要經(jīng)營業(yè)務為從新西蘭進口優(yōu)質(zhì)嬰兒奶粉和液態(tài)奶。紐仕蘭將充分利用新西蘭的牛奶資源，打造“專注于消化和吸收”的高端嬰兒奶粉品牌。同時，紐仕蘭已與新西蘭乳業(yè)公司MIRAKA LIMITED簽訂了《供銷協(xié)議》，計劃通過直接引進新西蘭原裝進口常溫牛奶（截至本預案公告之日，紐仕蘭正在進行前期業(yè)務準備和人員架構(gòu)組建）。
鵬欣集團相關牛奶資源：在新西蘭擁有總面積約8,000 公頃的16 個大型奶牛農(nóng)場，為MIRAKA LIMITED、恒天然等新西蘭大型牛奶加工企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)奶源，為紐仕蘭在新西蘭獲得大量純凈、安全放心的乳制品提供了保障。
4、 補充流動資金項目
公司將充分利用鵬欣集團在長三角地區(qū)的現(xiàn)有資源，通過補充流動資金，大力開拓長三角市場，加強豬肉銷售的品牌推廣、渠道建設和區(qū)域擴張。
盈利預測
此前，我們對大康牧業(yè)原有業(yè)務的盈利預測為13/14/15 年歸屬母公司凈利為0.22/0.81/1.04 億元，按照現(xiàn)有2.48 億股本對應EPS 為0.09/0.33/0.42 元，基于肉價將周期回升，此前給予公司的評級為推薦。
根據(jù)可研報告，達產(chǎn)后理論狀態(tài)，100 萬頭肉羊項目貢獻收入、凈利20.6 億元/年、2.1 億元/年，20 萬頭肉羊項目為4.1億元/年、0.3 億元/年，進口牛肉項目貢獻收入20.4 億元/年（缺乏凈利預測）；紐仕蘭乳品項目貢獻收入25.1 億元/年（缺乏凈利預測），四個項目對應合計收入70.2 億元/年。由于“增發(fā)預案”未公布足夠詳細的增發(fā)實施節(jié)奏、增發(fā)項目建設投產(chǎn)進度、實際產(chǎn)銷模式等數(shù)據(jù)，我們暫不給出增發(fā)項目盈利預測（注：財務預測與估值附表中盈利預測是根據(jù)大康牧業(yè)原有業(yè)務、股本做出的預測，未包含增發(fā)預案項目和新增股本）。
通過此次增發(fā)，公司將轉(zhuǎn)身為大型高品質(zhì)乳品、牛羊肉品生產(chǎn)企業(yè)，而隨著食品安全意識提升和收入增長帶來的消費升級，公司面臨的市場空間大，建議市場積極關注公司增發(fā)進程和相關項目建設、達產(chǎn)進度已經(jīng)盈利情況。
風險提示：本次增發(fā)后
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