>> 山西證券-金智科技(002090)電網(wǎng)自動化進入高速增長期,受益于智慧城市-130702
| 上傳日期： |
2013/7/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
梁玉梅 |
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投資要點：
公司主營業(yè)務。公司主要產品包括電力自動化（電廠自動化、電網(wǎng)自動化、工礦企業(yè)自動化）、建筑智能化、IT 軟件、高校信息化產品、光伏新能源。
品牌和市場地位不斷增強，電網(wǎng)自動化進入高速增長期。
公司經(jīng)過 10 年左右的研發(fā)和投入進入電網(wǎng)自動化領域，目前正處于收獲期，公司處于變電站自動化第二梯隊的領先者地位。公司2011 年合同約9000 多萬，2012 年接近2 個多億，增長迅猛，中標產品涉及220（330）kV 變電站監(jiān)控系統(tǒng)、110(66)kV 變電站監(jiān)控系統(tǒng)、220（330）kV 智能變電站監(jiān)控系統(tǒng)、110(66)kV 智能變電站監(jiān)控系統(tǒng)、110(66)kV 繼電保護設備等。公司產品的品牌和市場地位不停的增強，預計訂單及市場份額有望持續(xù)增長。
高壓產品逐步推進。公司220KV 保護在內蒙古電網(wǎng)方面取得業(yè)績突破，為公司在高壓保護領域的開拓奠定了基礎，隨著掛網(wǎng)運行滿一年后，公司產品將能夠在國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)投標，公司有望是第二梯隊最早能夠投標220KV 產品的公司，屆時公司訂單增長明顯。
國家電網(wǎng)公司 2012 年在35KV 以上變電站監(jiān)控和保護領域全面推廣集中招標采購模式，南方電網(wǎng)系統(tǒng)2012 年也在110KV 以上變電站監(jiān)控和保護領域全面推廣集中招標采購模式，各省公司招標采購量大幅度減少。集中招標有利于公司產品進入以前進不去的省份，對公司這類新進入者拓展市場利好。
發(fā)電廠自動化進入業(yè)績穩(wěn)定期。公司是發(fā)電廠自動化領域的龍頭，但由于火電裝機規(guī)模逐步下降，行業(yè)市場容量有限，公司該項業(yè)務將維持穩(wěn)定。
工礦企業(yè)自動化業(yè)務逐步拓展。在工業(yè)企業(yè)領域，公司在石化行業(yè)繼續(xù)取得進展，中標中石化北海煉化、洛陽石化、石家莊煉油、中石油撫順石化、寧夏石化、中海油東方石化、中捷石化等項目，進入中石化中壓框架協(xié)議單位考察，并與中石化合作開展油田配網(wǎng)自動化科技項目。同時，公司積極開拓煤炭行業(yè)市場，進行了大量市場及產品推廣。
智慧城市建設帶來IT 業(yè)務發(fā)展新契機。2013 年智慧城市建設剛剛開啟，即獲得了國家政策和資金的大力支持。在各地爭先打造樣板城市和BT 等融資模式頻出的背景下，大規(guī)模項目涌現(xiàn)，使得據(jù)有資金技術優(yōu)勢的企業(yè)更為受益。公司IT 業(yè)務也涉及智慧城市領域，曾經(jīng)中標南京江寧區(qū)交通領域訂單，未來有望受益于智慧城市的推進。
儲備配網(wǎng)自動化業(yè)務。公司目前在配網(wǎng)終端自動化已經(jīng)有儲備產品且有過中標，公司未來將繼續(xù)通過自行研發(fā)或者收購的模式進入該領域，配網(wǎng)自動化目前處于起步階段，市場容量巨大，一旦公司順利進入該領域，將成為帶動公司業(yè)績高增長新的引擎。
股權激勵計劃彰顯公司業(yè)績增長信心。公司平價推行股權激勵計劃，行權條件是3 年實現(xiàn)業(yè)績翻番，體現(xiàn)了公司對業(yè)績增長的信心。詳細為2013 年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤較2012 年度增長不低于30%；2014 年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤較2012 年度增長不低于60%；2015 年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤較2012 年度增長不低于100%。扣除非經(jīng)常損益2015 年業(yè)績對應每股收益0.35 元，由于公司非經(jīng)常損益主要來自政府補助，該部分也比較穩(wěn)定，預計按照股權激勵計劃2015 年EPS 能夠達到0.4 元。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2013-2014 年EPS 分別為0.27 元、0.36元，對應目前市盈率分別為27、20 倍，公司目前電網(wǎng)自動化業(yè)務處于快速發(fā)展階段，而公司IT 業(yè)務也受益于智能建筑及智慧城市的發(fā)展，公司推出股權激勵計劃也彰顯了公司業(yè)績增長的信心，綜合考慮給予公司“增持”的投資評級。
投資風險。電網(wǎng)自動化業(yè)務后續(xù)低于預期；產品運行出現(xiàn)問題，市場份額大幅下滑；公司涉及智慧城市低于預期。
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