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    本報(bào)告導(dǎo)讀：    
    四方達(dá)收購(gòu)鄭州華源大幅增厚公司業(yè)績(jī)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在北美和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都拓展順利，維持增持評(píng)級(jí)。      
    投資要點(diǎn)：
    結(jié)論：（1）通過我們對(duì)四方達(dá)在北美和國(guó)內(nèi)客戶的走訪了解，推斷公司主業(yè)在2013年增速好于市場(chǎng)普遍預(yù)期。（2）近期四方達(dá)收購(gòu)鄭州華源大幅增厚每股收益0.04元。我們測(cè)算2013-2014年EPS為0.22、0.27，（原預(yù)測(cè)為0.18、0.26，綜合考慮公司收購(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)，我們分別上調(diào)每股收益0.04、0.01元，增幅22%、4%）對(duì)應(yīng)5.69元股價(jià)PE為26、21倍，在新材料板塊中屬偏低水平?？紤]到流動(dòng)性緊張股市整體估值水平有所下降，我們調(diào)低了四方達(dá)目標(biāo)價(jià)到6.75元，維持增持評(píng)級(jí)。 
    2013年主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，好于市場(chǎng)預(yù)期。受中國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣影響，四方達(dá)國(guó)內(nèi)銷售收入增長(zhǎng)微小。但我們判斷由于北美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，公司在北美地區(qū)銷售收入增長(zhǎng)有望接近50%。好于目前市場(chǎng)的普遍預(yù)期，也快于公司歷史水平。 
    收購(gòu)鄭州華源大幅增厚利潤(rùn)。按鄭州華源業(yè)績(jī)承諾，2013年增加四方達(dá)每股收益0.07元，減去財(cái)務(wù)成本，大約增厚四方達(dá)EPS為0.04元，而2012年四方達(dá)EPS為0.16元，增厚幅度達(dá)25%。鄭州華源業(yè)績(jī)承諾如下：鄭州華源2013 年扣非后的利潤(rùn)總額不低于1804 萬元；2014 年扣非后利潤(rùn)總額不低于2165 萬元；2015 年扣非后利潤(rùn)總額不低于2598 萬元，利潤(rùn)總額三年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于18%。 
    2013年10月超募項(xiàng)目投產(chǎn)值得期待。超募項(xiàng)目PDC截齒及PDC潛孔鉆頭將在2013年10月投產(chǎn)，對(duì)傳統(tǒng)硬質(zhì)合金產(chǎn)品的替代會(huì)是大趨勢(shì)。目前潛孔鉆頭在下游客戶中試用良好，下半年有望獲取訂單，前景值得期待。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品煤礦截齒及潛孔鉆頭的市場(chǎng)推廣速度不達(dá)預(yù)期。